股权激励计划与公司投资行为关系的研究论文.doc

独  创  性  声  明  本 人 郑 重 声 明 ：所 呈 交 的 论 文 是 我 个 人 在 导 师 指 导 下 进 行 的 研 究 工 作 及 取 得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文不 包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得安徽财经大学或其 他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所 做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。  签名：  日期：  关 于 论 文 使 用 授 权 的 说 明 本 人 完 全 了 解 安 徽 财 经 大 学 有 关 保 留 、使 用 学 位 论 文 的 规 定 ，即 ：学 校 有 权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全 部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵守此规定）  签名：  导师签名：  日期：  2 安徽财经大学硕士学位论文 股权激励计划与公司投资行为关系研究 内容摘要 投资不仅是上市公司发展的主要动力，而且是其未来价值增值的主要 基础。微观层面会影响上市公司的筹资决策和现金分红政策，宏观层面会 影响国家整个经济的运行。我国经济近十年来的高速发展与投资的快速增 长密不可分，但同时也带来了各行业发展的不平衡。传统的行业呈现出产 能过剩、资源浪费的过度投资的情况，与此相反，环保、高新技术等行业 呈现出研发投入比重低的投资不足的情况。在资源日益紧缺的今天，投资 的效率成为社会广泛关注的焦点。公司作为市场的主要参与者，如何防止 非效率投资，提高公司价值以推动整体经济更好更快发展，成为迫切需要 解决的问题。股权激励为解决这个问题提供了一种有效方式，它通过将公 司利益和管理层捆绑在一起，促使管理层更加合理运用公司有限的资源， 提高公司的投资效率。 本文在充分借鉴国内外相关研究成果的基础上，针对上市公司的非效 率投资行为，以股权激励计划为切入点，以股权激励的委托代理理论、人 力资本理论以及双因素激励理论为基础，从理论上推导了股权激励计划影 响公司过度投资和投资不足的作用机理，通过构建股权激励计划与过度投 资和投资不足的实证模型，并选择我国 A 股上市公司 2006-2011 年面板数 据对模型进行了验证，从而与理论研究相互印证。 经过理论及实证研究发现：一是我国上市公司中普遍存在着过度投资 和投资不足的非效率投资行为，并且相对于民营控股上市公司来说，国有 控股上市公司的非效率投资行为更严重。二是股权激励计划有助于减少上 市公司的非效率投资行为。与非股权激励公司相比，推出股权激励计划的 公司抑制了过度投资行为，也缓解了投资不足行为。总体上看，我国的股 权激励能够有效缓解股东和管理层之间的利益冲突，能够通过减少公司的 非效率投资行为来间接实现降低代理成本的目的。最后本文针对研究结论 提出了相关的政策建议，指出本文的研究局限并在此基础上对后续的研究 进行了展望。本文的研究为股权激励制度的合理性提供了证据，也为监管 层加强公司监管提供了有益的政策参考。 关键词：股权激励计划，过度投资，投资不足 1 安徽财经大学硕士学位论文 THE STUDY ON THE RELATIONSHIP BETWEEN THE EQUITY INCENTIVE PLAN AND INVESTMENT BEHAVIOR OF THE COMPANY ABSTRACT Investment is not only the main force of the development of the listed company, but also is the basis of the value-added of future. It will affect the decisions of the finance and policy of the cash dividends at micro level, and the running situation of the entire economy of our country at macro level. The high- speed of the development of our economy in last decade is inseparable of the rapid growth of the investment, which at the same time brought the imbalance development between different industry. Traditional industry show the situation of