深证A股收盘指数与上证A股收盘指数协整性分析.docVIP

深证A股收盘指数与上证A股收盘指数协整性分析内容摘要：深入了解中国资本市场之间的联动关系对于决策的制定具有重要作用。作为一个视角，本文试图通过对上证A股市场和深证A股市场之间关系的实证分析来认识这点。对两市指数时间序列的单位根检验表明两个序列都是一阶单整的。我们应用ECM模型对数据进行了处理，结果表明两市指数之间互为因果关系，且存在长期均衡关系，但并不显著。短期变化似乎深证A股指数影响更大，也更为显著。 关键词：协整、ECM（误差修正模型）、A股指数 1 引言 在过去十多年中，中国股市经历了一系列调整和变动，股票市场在国民经济中的作用不断增强，在中国的经济和金融改革中扮演了一个重要的角色。恰当的理解股票市场在经济演进过程中的变化以及这些变化的含义对于市场监管者和实际投资者都有着重要的意义。例如两市之间的信息传导机制的结构以及它们之间的相互影响的速度无疑会对投资者的操作策略产生影响，监管者针对个别市场制定政策时也需要考虑到整个资本市场的整合性在政策执行中产生的作用。对市场之间的整合性的研究已引起了相当多理论研究者的注意，这主要关系到两方面的原因：一是在放松管制、全球化、交叉经营以及信息技术迅速提高的背景下，不同经济体以及市场之间的不断增强的关系使得在这方面的研究更有意义；二是几次大的金融危机提醒人们要重新对待风险之间相关性和相互作用的变化和影响，风险可能并不会局限于机构本身，而是进一步引起整个（或多个）金融市场的连锁反应，使得个别机构所面临的市场风险（或其它风险）形成了大规模的信用危机，这在近几次金融危机中都有所体现。国外学者在这方面已经做了相当多的实证研究，这其中大部分是以一些发达国家的金融市场为对象的。下面我们将以深市和沪市指数为对象来研究两个市场之间的关联关系。因为股票指数作为一种统计指数，其本质功能是用平均值的变化来描述股票市场的动态变化，这是任何一种股票指数都必须具备的基本功能。在现实中经常发现的几大股票市场的指数是先行的指数，存在着某种相互影响的关系，市场参与者都努力寻求如何通过股票市场的指数的变化去建立各国股票市场波动关系模型。本文也以此为基础做出一些实证分析。 2　数据说明 为了分析两个市场之间的关系，本文分别选取了沪深两市中较有代表性的上证A股指数（SAZ）和深证A股指数（ZAZ），所有数据来自于中国经济学教育科研网计量经济论坛,包括从1995年12月19日至2005年6月17日期间2287个交易日的两市的收盘指数。 和 分别指ZAZ和SAZ的对数值, 和 则分别是 和 的一阶差分。所有的数据分析均使用EVIEWS3.1进行。 我们首先看两市的时间序列和差分序列图： a. 深证A股收盘指数(LnZAZ)时间序列(1995.12.19-2005.6.17) b. 收盘指数差分序列(ΔLnZAZ) (1995.12.20-2005.6.17) 图1 深证A股收盘指数时间序列及其差分序列 a. 上证A股收盘指数(LnSAZ)时间序列(1995.12.19-2005.6.17) b. 收盘指数差分序列(ΔLnSAZ) (1995.12.20-2005.6.17) 图2 上证A股收盘指数时间序列及其差分序列 图3 两市收盘指数趋势参照图 从上图我们可以非常直观地看出两市之间的变化存在相同的趋势，下面我们将用协整检验以及误差修正模型来从实证上分析这种关系。 3 实证分析 1）单位根检验 首先对两市收盘指数的对数值进行单位根检验，以此确定时间序列的单整阶数 表1 深证A股指数收盘价（ ）的单位根检验 编号 ADF回归 T s.e. DW 1 2287 0.0188 2.0001 2 2287 0.0188 2.0007 3 2287 0.0188 2.0000 注：带﹡括号类数字为ADF值，不带﹡括号类数字为t值。 表2 深证A股指数收盘价差分（Δ ）的单位根检验 编号 ADF回归 T s.e. DW 1 2287 0.0188 2.0001 2 2286 0.0188 2.0044 3 2286 0.0188 2.0043 注：带﹡括号类数字为ADF值，不带﹡括号类数字为t值。 表3 上证A股收盘指数（ ）的单位根检验 编号 ADF回归 T s.e. DW 1 2287 0.0173 1.9996 2 2287 0.0172 1.9995 3 2287 0.0172 1.9994 注：带﹡括号类数字为ADF值，不带﹡括号类数字为t值。 表4 上证A股收盘指数差分（Δ ）的单位根检验 编号 ADF回归 T s.e. DW 1 2287 0.0173 1.9996 2 2286 0.0173 1.998