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优先端空间有限，进取份额品质改善 ------分级基金1月回顾及2月展望 1月市场概况 1月，沪深两市双双收涨。截止收盘上证综指收于2419.02点，涨149.89点。涨幅为6.61%；深成指收于9820.29点，涨703.81点，涨幅为7.72%。23个申万一级行业22行业上涨，其中，金融服务、医药生物、家用电器表现居前，分别为17.39%、11.70%、9.66%，黑色金属、房地产、食品饮料表现居后，分别为2.55%、2.30%、-2.83%。 1月，中信标普全债指数上涨0.83个百分点。 1月，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨6.91%。标普500上涨6.10%；道琼斯欧洲50 上涨2.42%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨4.70%，印度孟买上涨1.82%。 1月各行业涨跌幅 数据来源：好买基金研究中心、Wind 分级基金各份额1月份的净值与价格表现 基础份额的净值表现——股基间分化加剧 转债基金独占鳌头 1月指数实现连续攀升，不断向上突破前期高点，市场情绪显著转暖，沪深300指数单月涨幅达到6.50%。不过指数在经历过12月的全面反弹之后，开始逐渐出现分化，金融保险在各行业中一枝独秀，月涨幅接近13%；而食品饮料行业受到了白酒板块的严重冲击，1月下挫了4.04个百分点。由于行业指数走势各异，股票型分级基金业绩间也拉开了较为显著的差距，特别是主动管理型的股票型分级产品，像兴全合润等金融股占比较高的基金涨幅都接近了10%，而重仓消费类和资源类个股的基金表现则相对较弱。指数产品中，金融股占比最高的国联安双禧涨幅最好，而银华中证内地资源主题表现较弱，仅上涨2.29%。 1月分级股基基础份额涨跌复权单位净值增长 数据来源：好买基金研究中心、Wind 与12月不同，本月债券市场的涨幅也相当可观，特别是转债市场，在被长期低估之后，转债都迎来了“春天”，在1月的涨幅甚至赶上了指数。得益于转债的火热表现，转债型分级产品的表现也可圈可点，像浦银安盛增利和大成景丰两只典型的转债产品，月涨幅都在6%左右，超过了大部分分级股基基础份额的收益。其他投资信用和利率产品的债券型分级虽然表现较弱，但也都实现了正收益，其中表现相对较弱的是中欧信用增利和国联安信用双佳，涨幅分别为0.77%和0.40%。从各基金定期开放的时点来看，本月打开申购赎回的产品为诺德双翼A，投资者可以关注由此而产生的投资机会。 1月分级债基基础份额复权单位净值增长 数据来源：好买基金研究中心、Wind 基础份额折价率情况——高溢价产品逐步回归 与上月相比，无配对转换机制的分级基金本月的折溢价大都呈现出收窄的趋势。其中前期整体溢价水平最高的国泰估值进取由于春节后就会到期，溢价率加速下跌，截至月底已回归至3%左右。另外两只长期高溢价的产品金鹰持久回报和诺德双翼虽然没有到期压力，但整体溢价率也从月初的11.15%和6.53%分别回归到了月底的6.59%和1.01%。其他不可配对转换分级产品的整体折价也在1月则基本保持稳定，前期折价最大的泰达宏利聚利投资价值逐步被投资者发掘，目前折价已收窄到5%以内，目前折价最大的产品为天弘丰利，折价幅度超过6%，投资者可以关注其投资机会。 无配对转换分级基金1月整体折溢价走势 数据来源：好买基金研究中心、Wind 可配对转换的分级基金在1月的整体折溢价仍然维持在0附近，仅在月中的某几个交易日出现了一定的偏离，主要原因应该是交易不活跃以及在经历了年初分红行情后部分品种的价值回归过程受到涨跌停板的限制所致。几乎所有可配对转换产品的整体折溢价率都在-2%到2%的区间内震荡，考虑到配对转换所产生的交易成本后，几乎不存在具备实际意义的套利交易机会。 可配对转换分级基金1月整体折溢价走势 数据来源：好买基金研究中心、Wind 进取份额的价格与净值表现 2.1分级股基进取份额——净值涨幅多优于价格表现 1月大盘继续走高，杠杆效应再次推动分级基金进取份额高速增长，由于本月各行业板块之间的差异相对比较小，因此杠杆成为了决定各产品净值涨幅的重要因素，其中深万菱信深成进取、中欧盛世成长B和国泰估值进取三只产品的净值涨幅最大，都在18%以上。而南方新兴消费进取、诺安进取和银华鑫瑞的表现相对较弱，净值涨幅都在5个百分点以内。 从二级市场的表现看，进入1月之后，分级股基进取份额的价格涨幅明显未能赶上净值涨幅，像深万菱信深成进取和国泰估值进取等高溢价产品甚至还出现了逆市下跌。其中表现最好的进取份额为中欧盛世成长B和兴全合润分级B，涨幅分别达到21.81%和20.71%。可见随着市场涨幅的扩大，投资者对于回调风险的担忧不断提高，阻碍了杠杆进一步发挥其放大收益的作用，进取份额也在经历了12月的暴涨之后暂时进入了沉寂期。 1月分级股基进取份额