【028】第五章 债券和股票估价(1).docVIP

第五章　债券和股票估价 本章考情分析 本章从近3年考试看分数不多，从题型来看，主要是客观题，但是计算分析题也有可能出题，出题点主要是债券价值和到期收益率的确定。 本章大纲要求：理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。 2013年教材主要变化 本章与2012年教材相比，将原有第12章债券分类移到第5章，教材实质内容没有变化。 本章基本结构框架 第一节　债券估价 　　一、债券的概念和类别 二、债券的价值　　1.债券价值含义（债券本身的内在价值） 未来的现金流入的现值 2.计算 （1）平息债券 是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 【教材例题·例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为： PV=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）　　 =80×3.791+1000×0.621　　 =303.28+621　 　=924.28（元） 【教材例题·例5-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10%。则债券的价值为： PV=（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5×2）　　 =40×7.7217+1000×0.6139　　 =308.868+613.9　　 =922.768（元） 计算时应注意的问题： 凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。 （2）纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。　　【教材例题·例5-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10%，其价值为： PV=1000×（P/F，10%，20）=1000×0.1486=148.6(元) 【教材例题·例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为： PV=1600×（P/F，10%，5）=1600×0.6209=993.44(元) （3）永久债券 是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/折现率 【教材例题·例5-5】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设折现率为10%，则其价值为： PV=40/10%=400（元） （4）流通债券 含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。　　特点： 到期时间小于债券发行在外的时间。 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 【教材例题·例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？ 20×4年5月1日价值=80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）　　20×4年4月1日价值==1037（元） 改【教材例题·例5-6】如将“每年付息一次”改为“每半年付息一次”，其他条件不变，则： 20×4年5月1日价值=40+40×（P/A，5%，4）+1000×（P/F，5%，4） 20×4年4月1日价值==996.4（元） 3.决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买。 5