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第八讲 期货市场 期货合约（futures contracts) 双方同意在指定的日期按指定的价格买入或卖出一定标准数量的某种商品或金融工具的标准化合同。 多头方（long position)与空头方（short position) 期货价格（futures price) 交割日(delivery date) 标的资产（underlying assets) 期货合约的标准化是市场交易的基础 商品期货(commodity futures)和金融期货(financial futures) 我国目前只有商品期货，如豆类、玉米、小麦、棉花、金属、天然橡胶、燃料油等； 期货合约是由交易所设计的，不同的期货交易所的期货品种不同，如上海期货交易所有铜、铝和天然橡胶的期货合约，大连商品交易所交易玉米、大豆和豆粕的期货合约。 美国芝加哥商品交易所的期货品种： 商品期货：牛、猪、奶制品，木材等 股票指数期货：如SP500,NASDAQ-100，NIKKEI225等； 与环境有关的期货：如天气 外汇期货 利率期货 期货合约是标准化合约 交易数量和单位的标准化； 商品质量等级标准化； 交割地点标准化； 交割时间标准化； 交割方式标准化； 大连商品交易所黄大豆1号期货合约 交易品种：黄大豆1号 交易单位：10吨/手 报价单位：人民币 最小变动价位：1元/吨 涨跌停板幅度：上一交易日结算价的3% 交割月份：1，3，5，7，9，11 交易时间：每周一至周五上午9：00-11：30，下午13：30-15：00 最后交易日：合约月份第十个交易日 最后交割日：最后交易日后七日（遇法定节假日顺延） 交割等级：黄大豆1号品质技术要求和质量差异升扣价 交割地点：大连商品交易所指定交割仓库 交易保证金：合约价值的5% 交易手续费：4元/手 交割方式：集中交割 期货合约标准化的目的 降低交易成本 加快交易速度 交易者只需关注价格 标准化带来的问题 期货合约的交易 买卖期货合约的目的是为了将风险从商品的生产者和用户那里转移给愿意接受风险从而获取丰厚利润的投机者 期货合约实行质量、数量、交割时间和交割地点的标准化 实物交割（phisical delivery) ：只有不到5%的期货合约是实物交割，绝大部分合约都是在交割前平仓。 对冲平仓：在期货合约到期前，合约一方再签定一个相同数额、相反内容的合约，以消除因原持有合约而承担的交割义务。 期货交易机制 保证金（margin)交易 初始保证金(initial margin)：买卖双方为保证合约的履行需要向交易所交纳保证金，一般为合约交易额的5%-10% 维持保证金(maintenance margin) 保证金交易是一把双刃剑—对盈亏的放大作用 每日结算盈亏（mark-to-market）： 例如：大连商品交易所的大豆期货合约 合约0411：2004年11月交割。假如买方11月1日入市，买入一手。价格2751元/吨； 11月1日-11月9日结算价格如下： 11.1 2752 11.5 2645 11.9 2644 11.2 2758 11.6 2645 11.3 2749 11.7 2645 11.4 2680 11.8 2663 这9天内，买方的保证金帐户内的资金变化如何？ 初始保证金：27510*30%=8253元； 11月1日 +10 11月2日 +60 11月3日 –90 11月4日 –690 11月5日 –350 11月6日 0 11月7日 0 11月8日 +180 11月9日 –190 9天的总盈亏为-1070元，11月9日收盘后保证金帐户余额为7183元 期货交易所中的期货交易规则 所有的交易都在一系列规则指导下在指定的区域——交易台（trading pit)内进行； 所有的交易都必须在固定的时间内进行； 所有交易都 以公开喊价的方式进行； 所有交易都是质量（等级）、交割日期、交割地点、过程、数量标准化的合约的交易； 交易台内只有价格因素能协商； 期货交易所中的期货交易规则（续） 如果合同要进行实物交割，对合约规格的任何改变都要引起价格的升水（premium)或贴水（discount); 交易所的清算公司担任任何交易的另一方当事人，买卖双方协商好价格以后，都对清算公司承担义务，而不是相互间承担义务； 所有的合约能通过对冲取消； 清算公司为所有合约提供担保。 期货合约的功能(1) 转移价格风险（套期保值） 期货交易存在的基本目的是将生产者和用户某项商品的风险转移给投机者。利用期货市场来抵制现货市场中价格的反向运动的过程叫套期