04第四章 期权估价.pptVIP

期权估价 Options: Introduction 期权介绍 期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 是一种权利（不是义务），至少涉及购买人和出售人两方，交易完成后，购买人成为期权持有人 标的资产是选择购买或出售的资产 期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，只需按价差补足价款 双方约定期权到期的那一天称为“到期日”，在“到期日”之后，期权失效 期权的执行即依据期权合约购进或售出标的资产的行为 按执行时间不同划分： 欧式期权（European options）只允许其持有者在到期日当天执行。 美式期权（American options）允许其持有者在期权有效期内的任何一天行使买入或卖出标的物的权利。一般来说，美式期权价值更高。 按权利不同划分： 看涨期权（call option）是期权出售者给予期权持有者在将来确定的到期日或之前以执行价格（strike price or exercise price）购买资产的权利 到期日净收入 = 股票价格－执行价格 利润 = ① －初始投资（即期权价格） 只要到期日股价高于执行价格，执行期权就是最优选择 看跌期权（put option）是期权出售者赋予期权持有者在将来确定的到期日或之前以执行价格（strike price或exercise price）出售某种资产的权利 到期日净收入 = 执行价格－股票价格 利润 = ① －初始投资（即期权价格） 当到期日股价低于执行价格，执行期权就是最优选择 当期权持有者执行期权能产生利润时，称此期权处于实值（in the money）状态；当执行期权无利可图时，称此期权处于虚值（ out of the money）状态；当执行价格等于资产价格时，称期权为两平期权（at the money）。 几种价格： 期权的购买价格称为期权价格或期权费（premium）, 买方为获得执行的权利而付出的代价。用P表示（CPA的表示方法）。 期权的执行价格为期权持有者依据合约购买或出售资产的价格。用X表示。 市场价格为市场的正常交易价格。用S表示。 王先生购入一张看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为95元，到期日和行权日均为一年后的今天，期权价格为5元，一年后股价为110元。 期权的购买价格？ 期权的执行价格？ 市场价格？ 美式还是欧式？ 两种权利与两种行为 期权（权利）： 买入股票的权利（看涨期权） 卖出股票的权利（看跌期权） 交易双方： 买方 卖方 四种行为： 买入看涨期权 卖出看涨期权 买入看跌期权 卖出看跌期权 四种行为的价值与损益（核心） 买入看涨期权 投资者买入了在未来某个时间以某个价格买入股票的权利。 例题：王先生购入一张看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日和行权日均为一年后的今天，期权价格为5元，讨论买入看涨期权到期日的价值与持有者的损益。 到期日价格分别为：90；103；110 到期日期权价值分别是？Max(股票市价-执行价格，0) 王先生投资损益分别是？到期日期权价值-期权费 从图可以看出：损益最小为期权费，最大可以无限大。 卖出看涨期权 投资者卖出了在未来某个时间以某个价格买入股票的权利。（权利出售给对方，投资者承担义务） 例题：王先生卖出一张看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日和行权日均为一年后的今天，期权价格为5元，讨论卖出看涨期权到期日的价值与持有者的损益。 到期日价格分别为：90；103；110 到期日期权价值分别是？ -Max(股票市价-执行价格，0) 王先生投资损益分别是？到期日期权价值+期权费 图（P309） 买入看跌期权 投资者买入了在未来某个时间以某个价格卖出股票的权利。 例题：王先生买入一张看跌期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日和行权日均为一年后的今天，期权价格为5元，讨论买入看跌期权到期日的价值与持有者的损益。 到期日价格分别为：90；103；110 到期日期权价值分别是？ Max(执行价格-股票市价，0) 王先生投资损益分别是？到期日期权价值-期权费 图（P310） 卖出看跌期权 投资者卖出了在未来某个时间以某个价格卖出股票的权利。 例题：王先生卖出一张看跌期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日和行权日均为一年后的今天，期权价格为5元，讨论卖出看跌期权到期日的价值与持有者的损益。 到期日价格分别为：90；103；110 到期日期权价值分别是？ -Max(执行价格-股票市价，0) 王先生投资损益分别是？到期日期权价值+期权费 图（P310） 期权的投资组合 一、保护性看跌期权 买入股票和买入看跌期权 例：王先