际国银交 料资司公：源来料资.pdfVIP

民生银行 ） 民生银行 ） 民民生生银银行行(600016.SH）） 消除歧视，修复估值 消除歧视，修复估值 消消除除歧歧视视，，修修复复估估值值 评级：买入↑ 评级：买入↑ 评评级级：：买买入入↑↑ 现价：4.79 目标价：5.8 潜在上升空间:21% 要点 要点 要要点点 年 月 日 年 月 日 2009年年2月月5日日 消除歧视，修复估值。 消除歧视，修复估值。 � 消消除除歧歧视视，，修修复复估估值值。。基本逻辑是：在去年11月份至今所释放的超预期信 事项 事项 贷资金已经逐步进入实体经济，推动实体经济的盈利能力和现金流状况取 事事项项 年业绩预告 年业绩预告 2008年年业业绩绩预预告告 得改善，其中尤其是对中小企业及制造业带来的边际改善最大，因为这两 个行业是之前被认为风险最大的。民生银行就是因为在这方面的信贷敞口 较多而之前被过分折价。现在，我们认为之前过分担心的制造业以及中小 企业会大面积倒闭从而给民生银行带来较大信用风险的概率已经大幅降 低，因此原来的“估值歧视”应该得到修复。 上调民生银行至“买入”评级。 � 上调民生银行至“买入”评级。 上上调调民民生生银银行行至至““买买入入””评评级级。。与之前我们基于隐含的不良过多/需要修复 吕小九 吕小九 吕吕小小九九 而强烈推荐南京银行、基于对房地产市场的预期改变而开始推荐兴业银行 luxiaojiu@ 类似，我们现在基于信贷的快速增长能够大幅消除因为过分担忧民生银行 Tel: Tel: TTeell:: (8610)71 的资产质量而带来的估值歧视的朴素逻辑开始推荐民生银行，提高其评级 为“买入”。 从彭博信息下载本公司之研究报告： BOCM〈enter〉 我们的目标估值水平已经考虑了市场担心的两个关键因素。 我们的目标估值水平已经考虑了市场担心的两个关键因素。 � 我我们们的的目目标标估估值值水水平平已已经经考考虑虑了了市市场场担担心心的的两两个个关关键键因因素素。。（1）考虑了公 司所持海通证券的浮盈减少净资产的侵蚀(约税后55亿)；（2）给与民生银