公司管理 第五章 债券估价.pptVIP

Zhu Mingxiu 第一节 债券的概念与种类 一、债券的概念 公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。 面值、票面利息、票面利率、到期期限 二、债券的种类 1、按是否有财产担保分 抵押(mortgage)债券：以企业不动产作为抵押担保而发行的债券。 信用债券：无财产担保的债券。 P 105 信用债券的持有人仅仅对那些没有进行抵押的财产拥有索取权. 2、按是否记名分 P 105 记名债券 不记名债券 3、按利率是否固定分 P108 固定利率债券 浮动利率债券 4、优先债券与次级债券 P105 优先债券：地位优先于其他债权人 次级债券：只有在其他债权人的债务得到清偿后才能获得清偿。 5、零息债券 不支付任何利息的债券——零息债券 零息债券的发行价格远低于面值 P 108 例： 面值1000美圆的5年期零息债券，发行价格497美圆 6、具有特殊条款的债券 猫债券：在特殊情况下，该债券的利息和本金将会终止。 大多数猫债券是保险公司为了规避异常损失而发行的，但也有其他公司发行这种债券。 例： 法国的能源公司法兰西电力公司在2003年发行了2.42亿美圆的猫债券,它与法国的风速挂钩. 收益债券:是否支付票面利息，要视公司的收益而定，只有在公司收益足够高时，债券持有人才会收到票面利息。P103（债务还是权益？） 可转换债券:债券持有人可以将债券转换为发行公司的普通股票。 偿债基金：为了偿付债券而由债券信托人管理的帐户。 赎回条款：允许公司在某一规定期间内以事先确定的价格购回或赎回部分或全部债券。（赎回溢价） 保护性条款：P 106 第二节 债券估价 一、债券价值 债券价值（投资价值、内在价值）：债券持有者未来现金流入量按投资者要求报酬率折成的现值。 金融资产的价值=预期现金流的现值 债券价值=利息现值+票面价值的现值 P 97 例 将债券投资价值与市场价格进行比较，从而进行投资决策。 若市场价格用MP 表示，投资价值用V表示。 MPV，投资收益率必要报酬率，购买 MP=V，投资收益率=必要报酬率，购买 MPV，投资收益率必要报酬率，不购买 举例： 某企业拟发行面值为1000元的5年期债券，票面利率10%，每年末付息，到期一次还本。若市场利率为9%，请计算该债券的投资价值。如果该债券的市场价格为1130元，投资者应否购买？ 债券发行价格的确定 面值、票面利率、市场利率、债券期限 发行价格= 例：面值1000元，票面利率8%的五年期债券，每年付息一次，到期还本。债券发行时的市场利率为10%，计算债券的发行价格。 每年利息=1000 × 8%=80元 到期本金=1000元 发行价格=80 × 3.791+1000 × 0.621=924元 有一年利率为10%,每半年付息一次,期限为5年,面值为1000元的债券,若市场利率为8%,该债券的发行价格为多少？ 二、债券收益率的计算 债券的到期收益率——债券持有者未来现金流入量的现值等于债券购入价格时的折现率。 逐次测试法（试错法） 例 P 101 YTM: 使得债券的价格等于其本金和利息的现值的折现率 表明投资者在既定价位上的投资并持有至到期日所获得的实际报酬率 等同于我们确定债券价值时的市场利率 三、债券的信用评级 在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难以推销。 资信评级机构 信用等级 Standard poor Moody P 106表 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 标准普尔用加减号对评级进行调整 如A+， A- 穆迪用1，2，3来区分同一等级中的债券 投资等级债券在标准普尔评级中至少是BBB， 在穆迪评级中至少是Baa. 当发行公司的财务状况变好或变坏时，债券的信用级别可能因而改变。 由投资等级跌入垃圾行列的债券被称为‘堕落的天使”。 在安然财务状况急剧恶化时，标准普尔公司将安然公司信用评级从“BBB-minus ”调低至 “B 一minus ” ，并将安然从其标准普尔500 种股票指数和标准普尔100 种股票指数中剔除。 11 月30 日，安然股价收于0.26 美元。最高时90美元。 我国资本市场第一张A股上市可转换债券——宝安可转换债券 中国宝安企业（集团）股份有限公司，1992年12月向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。 每张