2011-01-17 东北证券-永辉超市-601933-模式之好在于直采自销,特色之好在于生鲜加强-110116.pdf

永辉超市 (601933)调研报告 谨慎推荐 模式之好在于直采自销，特色之好在于生鲜加强 维持评级 零售/超市 发布时间：2011 年 1 月 16 日 走势图 投资要点： 永辉超市 沪深300指数 27% 永辉超市是一家以经营生鲜农产品为主的商业零售企业。截至 2010 16% 年底，公司在福建、重庆、北京、安徽等多个省市拥有门店 155 家 5% 和 1个配送中心，经营面积超过 100万平方米。 -6% -17% 告 报 究 研 司 公 永辉超市区别于行业内其他超市类公司的最主要的特征是公司以生 -27% 鲜为最重要的经营品类，生鲜及加工的销售占比一直维持在 50%以 -38% 10-1-18 10-4-18 10-7-17 10-10-15 11-1-13 上。创造了独特的“永辉模式”，成为国内生鲜经营的领导者。 采购是“永辉模式”中最重要的部分，公司全国统一采购的比例达 到约 20%，直采比例已达 70%以上，是公司区别于国内同行业超市企 市场数据 2011-1-16 业的重要核心竞争力。较高的直采比例可以突破区域分割流通体制 收盘价： 29.99 元 的限制，支持公司异地扩张，且直、统采可以缩减中间流通环节， 降低采购成本，获得较高的毛利率。 52周最高价： 37.71 元 自营是公司最主要的盈利模式，将零售的实质回归“买卖”而非通 52周最低价： 29.41 元 过收取进场费、促销费等损