20110308山西证券：华侨城Ａ——调研简报：欲打造中国文化演艺的航空母舰.pdf

证券研究报告：公司研究/调研简报 社会服务行业 华侨城A (000069) 买入 报告原因：调研 欲打造中国文化演艺的航空母舰 维持评级 2011 年3 月8 日 公司研究/调研简报 市场数据：2011 年3 月8 日 调研主要观点： 总股本/流通股本(亿 31.07/13.0  新定位将带来新发展。公司2011 年-2013 年发展战略明确提出公司在 股) 5 收盘价(元) 14.60 未来的发展中要坚定树立三面旗帜:旅游全国最强、文化演艺全国第 流通市值(亿元) 189.43 一、城市现代服务业综合开发全国领先，打造中国文化演艺的航空母 15.83/12.4 舰。 1 年内最高最低价(元) 3  我们认为公司2011 年将在创新求变中有所突破。公司在投资者的定 PE/PB 14.6/3.36 位中将有可能发生改变，公司2011 年-2013 年发展规划给公司的定调 为：注意跟国家“十二五”规划的衔接，跟国家发展战略相吻合，特 基础数据：2010 年12 月31 日 别关注国家政策倾斜度在哪里，来抓住机遇，“十二五”期间，文化、 资产负债率 69.6% 旅游业应该定位为国家支柱性产业，公司有独特优势和显著成绩，有 毛利率 51% 可能抓住战略机遇期，加快发展步伐。公司将站在国家战略的视角上， 净资产收益率 （滩薄） 23% 高举高打，突出文化旅游形象，在商业模式上要赋予新的表现形式、 相关研究 新概念、新内涵。 2010 年年报点评:靓丽年报主要来源于 房地产利润 2011 年3 月5 日  《华侨城股份2011-2013 年文化产业发展规划》给公司文化演艺事业 指明了方向，那就是做强做大。我们认为，公司未来有可能加强对文 分析师：加丽果 化演艺事业的发展。 执业证书编号： S0760207120049 TEL: 010  央企酒店资产剥离公司将有可能受益。 Email:jialiguo@  旅游业未来占公司收入比重将要持续扩大。要重新认识公司，市场普 遍把公司作为房地产，但公司不简单是房地产，而更多的是旅游，没 联系人:张小玲、孟军 有旅游就没有公司的房地产。真要把旅游和房地产分割来看，公司 0351-8686990，010 2010 年房地产收入达到70 亿，旅游综合收入达到94 亿，其中，景区 zhangxiaoling@ 旅游收入占到30 亿，酒店收入占到10 亿，旅行社收入大概为6 个亿， mengjun@ 房地产是旅游收入的2.4 倍。我们认为公司未来3 年房地产销售虽然 受调控政策的影响，压力较大