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第34 卷 第3 期 电 子 科 技 大 学 学 报 Vol.34 No.3 2005 年6 月 Journal of UEST of China Jun. 2005 多因素行为证券组合投资决策方法 马永开 ，唐小我 ( 电子科技大学管理学院 成都 610054) 【摘要】在现有的行为证券组合理论中，所建立的行为证券组合投资决策模型仅具有理论价值，无法应用于 组合投资管理实践；另外其求解算法过于复杂，以至于无法解决大规模行为组合投资决策问题。考虑到因素模型 能将各种证券的收益和固定的几个因素的变化联系起来，引入了因素模型对已有的行为证券组合投资决策模型进 行了简化，建立了多因素行为证券组合投资决策模型，给出了其算法。 关 键 词 因素模型; 行为证券组合; 投资决策 中图分类号 O224; F832. 5 文献标识码 A Multi-Factor Decision-Making Methods for Behavioral Portfolio Choice MA Yong-kai ，TANG Xiao-wo (School of Management, UEST of China Chengdu 610054) Abstract Models in the existing behavioral portfolio theory can’t be applied to portfolio management because of either their idealization or their complexity. Considering that the factor-model may relate return of a security with factors predetermined, this paper sets up the multi-factor decision-making model for behavioral portfolio choice by introducing a factor model into the existing model so that the process of behavioral portfolio choice can be simplified. Key words factor model; behavioral portfolio; investment decision 在行为金融理论中，行为证券组合原理是建立在文献[1]中预期理论之上的一个框架体系，它认为投资 者的资产结构应该是金字塔式的分层结构(这里的层就是心理账户) ，每一层对应投资者的一个目标，投资者 对其资产分层进行管理。在金字塔式的分层结构中，底层是投资者为避免贫穷而设立的。 文献[2]的研究发现共同基金公司为投资者定制的证券组合是行为证券组合，文献[3]还用行为证券组合 框架体系解释为什么美国投资者的证券组合中持有外国股票的比例偏低。文献[4]根据文献[5]的SP/A理论和 文献[1]的预期理论结合起来创立了行为证券组合理论体系，并将其和Markowitz 的证券组合理论进行了比 较。 文献[4]在创立行为证券组合理论体系的过程中，为其进行理论分析而建立的行为证券组合投资决策模 型不是缺乏实用性，就是难以求解。文献[6]在行为证券组合框架体系下，从实用性角度建立了行为证券组 合投资决策方法。但是，随着投资对象数目和每种证券的未来价值状态的增加，价值空间中价值向量的个 数迅速增加，会大大增加文献[6]建