风险投资资金供给状况的国际比较研究.pdfVIP

含融教 与研 究 2013年第1期(总第147期) 风险投资资金供给状况的国际比较研究 金永红 (华东理工大学 商学院，上海 200237) 摘 要：风险投资供给作为风险投资供需两端中的一端，决定了一个国家或地区风险投资的规模和发展。通过对美 国、欧洲、亚洲 (中国大陆以外)以及中国大陆的风险投资资金供给状况进行实证分析 ，并对它们之间的异同进行总 结，在此基础上提 出改善我国风险投资资金供给状况的启示和建议，如完善证券市场和股权交易市场、强化税收优惠 制度、构建政府服务体 系等。 关 键 词：风险投资；资金供给；国际比较 中图分类号：：F830．59 文献标识码：A 文章编号：1006—3544(2013)O1—0055—06 风险投资的资金供给结构是随着风险投资制度 一 、 引言 自身的演进发展而不断变化的。在风险投资早期阶 风险投资供给问题也就是风险投资的资金来源 段，由于风险投资很不成熟，风险很大，容量很小，因 问题，作为风险投资供需两端中的一端，决定了一个 此一般只是富有的个人或家庭投资；随着风险投资 国家或地区风险投资的规模和发展。一般而言，风险 的发展 ，容量不断增大，风险也有所下降，一些大型 投资的资金供给主体 由政府、养老基金、保险公司、 企业也参与到风险投资中来。20世纪80年代 以来 ， 大公司、富裕的家庭和个人、金融机构以及外国风险 以美国为代表的风险投资比较发达的国家中，养老 投资等构成。根据各国风险投资发展阶段、经济发展 基金、保险公司、商业银行、捐赠基金等机构投资者 模式以及政府监管机制等的不同，不同国家的风险 逐渐成为风险投资资金的主要提供者。 投资资金供给主体结构也是不同的，其中最重要的 本文对美国、欧洲、亚洲(中国大陆以外)以及中 不同在于政府在资金来源中所 占的地位的差异。对 国大陆的风险投资资金供给状况进行实证分析，并 于风险投资发展比较成熟的国家与地区，养老基金、 对它们之间的异同进行总结，在此基础上提出改善 大公司、金融机构等民间主体是风险投资资金的主 我国风险投资资金供给状况的启示和建议。 要来源，而政府只是在中小企业的种子期以及对于 二、美国风险投资供给状况分析 外部效应比较高的风险企业给予资金支持 ，其中以 美国最为典型。相反，对于处于风险投资发展初期的 美国是现代风险投资的发源地，半个多世纪以 国家和地区，政府资金在风险投资资金来源中所 占 来，美国风险投资业的规模和效率一直走在全球风 的比重就比较大，我国就属于这种类型。 险投资业的前列。美国又是 自由市场经济的坚定执 行者，因此其风险投资业资金供给状况也充分体现 收稿 日期：2012—10—11 了这一点。 基金项 目：2006年度国家社会科学基金项 目(06CJYO06) 由表 1可见，在 1978年美国风险投资资金来源 作者简介：金永红(1968一)，男 ，安徽枞阳人 ，博士，副教授，华东理工 结构中，个人和家庭还以0．7O亿美元 占据了首位 ， 大学商学院金融创新研究中心主任，主要研究方向为风险 投资、公司治理、金融工程等。 保险公司也以O．35亿美元处于次席 ，养老基