原油价格过快上涨制约美国经济复苏——从美国消费支出看油价上涨空间.pdfVIP

场 市 券 债 2011 年 1 月 12 日 原油价格过快上涨制约美国经济复苏 评 短 ——从美国消费支出看油价上涨空间 结论及投资建议： 可以将美国消费支出分为两个部分：刚性支出和非刚性支出。美国消费支出 中刚性支出主要包括能源消费和住房按揭贷款支出。所以，当原油价格上涨 过快时，势必将挤压其余消费支出。 证券分析师 李蓉 A0230203100031 为了考察刚性支出对非刚性支出的挤压，我们将能源价格和 30 年按揭贷款 lirong@ 利率编织成一个合成指数。当合成指数高时，刚性支出对其他消费支出的挤 压效应就大，合成指数低时，刚性支出对其他消费支出的基础效应就小。从 研究支持 刘怀元 历史来看，当合成指数达到 0.3 的时候居民消费支出将受到一定影响，比如 liuhy@ 05 年 10 月以后，尽管美国经济仍保持快速增长，但由于高房贷利率和高油 价的影响，居民消费支出增速则明显低于 04 年、05 年，所以，我们可以近 屈庆 quqing@ 似认为 0.3 为中长期合成指数的一个临界值。在此假设下，我们可以估算出 中长期内石油价格的容忍值在 110-120 美元左右。从短期情况来看，当前合 苏晓科 成指数一直位于 0.26-0.28 之间波动，居民消费支出也在一定区间内窄幅波 suxk@ 动，因此，合成指数 0.28 的水平可能是一个压力线。假设当期贷款利率水平 不变，那么可以估算出短期内原油价格的容忍度在 100 美元左右。 王申 wangshen@ 联系人 唐玲娟 A0230210080008 (8621 tanglj@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有 或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓 范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@ 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告 结尾处的法律声明。 2011 年 1 月 12 日债券策略 原油价格过快上涨制约美国经济复苏 1.石油供需情况