我国居民储蓄和股票市场相关性研究.pdf

中文摘要 中文摘要 改革开放以来，我国居民储蓄存款持续高幅增长，储蓄率之高和增长速 度之侠为世人瞩目．不可否认，高储蓄率为中国经济增长提供了充足的资金 来源，成为支持经济快速增长的重要因素。但过高的储蓄，必然伴随着投资 或消费的不足。这些闲余资金对整个国家的发展将是一种巨大的浪费，如何 让这些资金转移到经济发展之中将是一个非常关键的问题。 事实上，储蓄仅仅是人们在进行投资组合时的可选择工具之一，与其它 投资工具相比，虽具有风险性小的优点，但也难免有收益率低的缺陷。而我 国的股票市场，经过10余年的风风雨雨，从无至有，从小到大，取得了显著 的成效，市场规模和水平都有了较大的提高，这就为居民开拓了一个崭新的 投资领域。 ． 从宏观经济层面来看，储蓄和股票市场对于经济增长这一日标都有着较 大的影响．国内外大量的理论和实证研究表明，股票市场发展与经济增长之 间存在着相互影响的可能性，并且这些研究通常都依赖于这样一个前提：一 方面，股票市场的发展对储蓄有较大的影响并且有助于改进和提高储蓄向投 资转化的效率。另一方面，储蓄资金的积累为股票市场的发展提供了坚实的 基础，储蓄的增长成为股票市场发展的潜在因素。因此，考察我国股票市场 与居民储蓄的相互关系，一方面可以透视股票市场对国民经济的影响，另一 方面也可以寻求有机联系股市和储蓄、提高储蓄资源使用效率的途径与方式。 本文在查阅大量文献的基础上，针对我国的实际情况，运用理论分析和 建立模型分析相结合的方法，从股票市场规模和股票市场流动性两方面分别 分析了我国居民储蓄和股票市场的相关关系。全文共分为五个部分： 第一部分：介绍了选题背景，阐明了研究这一论题的意义，并对前人的 研究成果进行了综述。 第二部分：主要介绍了我国居民储蓄以及股票市场的现状。一方面，不 我国居民储蓄和股票市场的相关性研究 仅突出了我国居民储蓄率高、对实际利率变化的敏感程度低、预防性储蓄比 重大等特点，而且着重分析了高储蓄对宏观经济的不良影响；另一方面，也 指出了股票市场的发展现状和存在的一些问题。 第三部分：根据股市行情，分成三个阶段对我国居民储蓄转化为股票市 场投资的状况分别进行了阐述，得出了股票市场的行情走势影响着投资者以 及潜在投资者的储蓄行为的结论：当行情看涨时，居民愿意将储蓄存款从银 行中取出，投入到股票市场；而股票市场低迷的时候，居民储蓄的增幅明显 加大。本文从储蓄和股票市场投资的“替代效应”的角度对造成这种现象的 原因进行了分析。 第四部分：实证分析了股票市场与居民储蓄的相关关系，主要从股票市 场规模和股票市场流动性两方面进行分析。 在考察居民储蓄与股票市场规模的相关关系时，采用Granger因果检验法 检验二者的关系，并对活期存款和定期存款分别进行了检验，得出结论：股 票市场规模对居民活期存款的影响大于对定期存款的影响，也就是说股票市 场规模不仅会影响居民储蓄存款的数量，而且会影响居民储蓄存款的结构。 本文从股票市场的资金结算方式、“银券通”的推广等角度对其原因进行了解 释；而在分别考察不同类型的储蓄存款对股票市场规模的作用时，又得出了 定期存款对于股票市场的作用大于活期存款的结论。究其原因是在于：股票 市场是一个以信心和预期为基础的交易场所，只有当人们对股票市场具备足 够的信心、愿意将存量资金投入股市时，股票市场才可以获得长足发展。 在分析居民储蓄与股票市场流动性的相关关系时，通过建立vAR模型，并 建立脉冲响应函数和进行方差分解，得出以下结论：一方面，股市交易的活 跃程度和股指涨跌影响着投资者以及潜在投资者的储蓄行为，用来分流储蓄 的股市并没有在很大程度上吸引住居民储蓄，大多数居民只是把股票市场当 作了一个投机的场所。当股市的活跃度比较高时，赚钱效应吸引了居民储蓄 来投机股市，引起居民储蓄的增长减缓；当股市不活跃时，低迷的市场造成 部分投资者离场，资金又回流到居民储蓄，居民储蓄增长明显。股市的涨落 只是让居民收入在股市与储蓄之间来回变动而已。另一方面，我们不能简单 地把我国的股票市场发展滞后归因于我国的居民储蓄存款太高、投入股市的 钱不够，从而寄希望于只要把居民的钱引导到股市，我国股票市场的问题就 2