通货膨胀目标制：一个可能的最优货币政策框架.pdfVIP

维普资讯 口文 ／黄文静 高 超 一 、 现行货币政策框架及通货膨胀 目 代表充分就业时的经济增长率，订代表实 样通货膨胀 目标制就可得到成功的实行。 标制的引入 际的通货膨胀水平，订代‘表理想的通货 三、通货膨胀 目标制对完善我国货币 根据 国际货币基金组织 (IMF)的分 膨胀水平，e为随机变量，代表外来的冲 政策框架建议 类，货币政策框架主要包括三类：货币总 击。假定e的期望值为0，且方差为某一 以货币供应量作为我国货币政策的 量 目标制、汇率 目标制和通货膨胀 目标 常数；8的系数为一1，表示其对经济增长 中介 目标已严重干扰了我国的舆论判断 制。目前通货膨胀 目标制作为一种新兴的 具有消极的影响。如果实际通货膨胀率等 和公众预期。因此，实行通货膨胀 目标制， 货币政策框架，已经为越来越多的国家所 于理想通货膨胀率且 e-q)，那么实际经济 把我国的货币政策 目标直接钉在通货膨 采用。各国实施通货膨胀 目标制主要基于 增长率，即产出达到理想状态，这时经济 胀率上，同时将利率、货币供应量和经济 以下几点考虑：一是货币供给在中长期是 运行处于最佳状态。但若8≠0，那么实际 景气指数等其他主要经济变量作为监测 中性的，即从中长期来看，货币供给的变 经济增长偏离最佳状态。因此，为了克服 指标，这应是一个可行的选择。有鉴于此， 化只能影响价格，而对实体经济的产出和 随即变量产生的冲击，货币当局需对之做 笔者建议放弃货币供应量 目标而采纳以 就业无实质性影响。二是通货膨胀无论是 出相应反应。根据货币主义观点，假定实 长期性的“核心通货膨胀率”作为货币政 对资源配置还是对长期产出，都将产生不 际通货膨胀水平完全由货币供给量决定， 策 目标，即按较长的时间跨度，把通货膨 利影响。三是由于货币政策难以避免的存 即11．111，m为货币供给增长率。在通货膨 胀的目标值限定在 1％～3％这样的幅度 在滞后效应，使得货币总量 目标制、汇率 胀 目标制下，货币当局需要对外来冲击做 内，重构一个通货膨胀 目标制下的货币政 目标制容易造成实体经济的频繁波动，使 出反应时，货币供给量遵循这样的规则： 策操作框架。 得菜单成本和鞋底成本上升。 m--~*+ae，其中订}为理想的通货膨胀水 (一)增强中央银行的独立性与可信 二、通货膨胀 目标制含义及理论基础 平，或者说是货币当局认可的“基底通货 度．中央银行的独立性和可信度是通货膨 通货膨胀 目标制是指货币当局预测 膨胀率”或 “目标通货膨胀率”，a为货 币 胀 目标制成功的关键。也就是说，中央银 通货膨胀的未来走向，并将此预测与已经 当局对外来冲击做出的货币政策反应性 行有相对独立的权力选择必要的政策工 确定的通货膨胀 目标相比较，根据两者之 调整参数。这种货币供给规则被称为复数 具来实现通货膨胀 目标。这意味着中央银 间的差距决定货币政策工具的调整和操 货币政策规则。它不同于 “单一规则”，因 行不为财政赤字融资，因为持续的巨额财 作；如果通货膨胀预测结果高于 目标或 目 为此时a=O，即货币政策不对外来冲击做 政赤字将加大通货膨胀压力，从而削弱货 标区上限，采取抑制性货币供给调整：如 任何反应：也不同于 “相机抉择”，因为它 币政策在实现任何名义 目标方面的有效 果通货膨胀预测结果低于 目标或 目标区 是一种 “基于既定规则的政策方式”，对外 性，并迫使中央银行采用协调性的高通胀 下限，采取松动性货 币供给调整；如果通 来冲击的反应模式是事前公布的，已经被 率货币政策。 货膨胀预测结果在 目标区范围内或非常 公众所了解。通过建立这样的复数货币政 目前，我国由于政府与中央银行的政 接近 目标，货币政策倾向则可保持不变。 策规则，货币当局可以使公众的通货膨胀 策 目标并非完全一致，所以在两者的目标 约翰 ·格林在 《通货膨胀盯住 目标：理 预期调整到理想的通货膨胀水平，不会受 发生冲突时，缺乏独立性的中央银行可能 论及政策含义》中综合运用 “卢卡斯供给 货币当局为应付外来冲击而采取的反应 会屈从于政府，从而无法完成既定的通货 函数”和 “新凯恩斯经济学”所提倡的复数 措施所影响：而且，对货币当局而言，复数 膨胀 目标。另外，从货币政策传导机