市场租税与市场效率理论前沿与最新发展.pdfVIP

文章编号：1001—148X12011)04-0026—07 市场租税与市场效率：理论前沿与最新发展 张飞相1，匡霞2 (1．上海理工大学管理学院。上海200093； 2．上海政法学院，上海201701) 摘要：交易税对金融市场微观效率有明显影响，其实际经济效应与一个国家的市场状况i投资 者结构和经济背景有明显关联。交易税对金融市场的价格发现和资源配置机制有明显影响，市 场交易税能否抑制市场的过度波动，是否有利于价格发现效应与市场的适度税率有明显关系。 交易税对金融市场结构和主体结构有明显影响，不加区分的同一税率对金融市场发展和投资者 调整资产组合有明显影响，对金融衍生品市场有巨大影响，因而金融市场必须实行差别税率。 由于单一的凭证税不利于交易税经济功能的实现，必须从凭证税向交易税改变。 关键词：交易税；流动性；风险分散效应；资产替代效应 中图分类号：F243 文献标识码：B 市场交易成本是影响金融市场运行效率的重 的方式，证券交易税增加了噪声交易者的交易成 要因素，特别是市场租税制度，通过对市场中投资 本，使其频繁地进行短期交易面临较大的成本约 者行为的影响，对金融市场的价格发现效率、风险 束，从而有效地抑制其短期投机，降低市场中 结构和资源配置效率产生重大影响。因此，有必要 “羊群行为”规模达到抑制市场过度波动的目的。 对市场租税对金融市场效率的影响从理论到实践 “证券交易税是有益的，它可以打击短期的投机交 层面进行全面总结，以理清一些不正确的认识，为 我国金融市场结构优化提供参考。 是，反对者(kupiec)¨1认为交易税非歧视性原则 同样也提高了那些知情下注者的交易成本，这些 一、市场交易税能否平滑市场过度波动 知情交易者为市场提供流动性，扮演着市场稳定 对于金融市场交易税的经济效应研究存在不 者的角色，从而交易税也会抑制市场的流动性，不 同的争论，特别是在市场交易税能否抑制市场的 利于降低市场的过度波动。 过度波动这个问题上，无论是理论观点还是实证 kupiec认为问题的关键是两类交易者对交易税 都有同不同的结论，基本分成以summers和stiglitz的反应弹性和二者在市场中的规模，只有交易税 以及kupiec为代表的赞成和反对派…。赞成者认对噪声交易者的抑制作用大于知情交易者的抑制 为金融市场上始终存在着两类投资者，一类是价 作用，才会达到抑制市场过度波动的目的，否则可 值投资者，一类是噪声交易者，前者是依据自己的 能加剧市场的波动。这与各个国家金融市场自身 信息发现和企业的内在价值进行理性投资，而后 的发展特征有明显关联，其经济效应因各国的实 者的投资行为则具有明显的从众心理和羊群行为， 际情况不同而不同。大量的实证结果都证实了ku- 很容易产生市场价格对信息的过度反应，是一种 piec的假设．由于各个国家的实证结果并不完全相 非理性的投资行为，常常造成金融市场的剧烈波 同。有的结论支持交易税抑制了市场过度波动，有 动。因此，政府需要对市场中的非理性投资行为进 的则认为交易税不能有效抑制市场的过度波动。 行限制，抑制其投机行为。证券交易税是一种很好 收稿日期：2010一ll一20 作者简介：张飞相(1971一)。女。河北张家口人。上海理工大学管理学院博士研究生。研究方向：资本市 场与公共政策；匡霞(1969一)女，山东胶州人，上海政法学院副教授，研究方向：经济管理。 万方数据 总第408期 张飞相：市场租税与市场效率：理论前沿与最新发展 · 27· (1993)M1分别对拉美三国、美国和瑞典的实证检的。交易量效应取决于以下三个要素：交易税率