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财 务 管 理Financial Management * * 重庆理工大学 会计学院 【本章结构】 第一节 债券估值 第二节 股票估值 证券估值 【学习目标】 通过本章的学习要求学生： 了解债券、股票的基本要素和分类 掌握债券和股票的估值方法 运用债券和股票的估值方法进行债券和股票的投资决策 一、债券的基本要素 债券是政府、金融机构、工商企业等组织向投资者发行的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的一种有价证券。 债券的构成要素： 1.债券面值 2.票面利率 3.到期期限 第一节 债券估值 二、债券的分类 （一）按债券发行主体分 1.政府债券 2.企业债券 3.金融债券 （二）按债券的期限长短分 1.短期债券 2.长期债券 （三）按债券的付息方式分 1.零息债券（贴现债券） 2.固定利率债券 3.浮动利率债券 三、债券的估值方法 （一）一般债券估值模型 债券的价值是其未来现金流的现值，债券的未来现金流包括债券定期支付的利息和到期偿还的本金。 按复利计息的一般债券价值估算模型为： 式中，Vb——?债券价值； I——?债券 利息； M——?债券面值； k——?市场利率或投资者要求的必要报酬率； n——?付息期数。 【例】某公司债券面值1 000元，债券的票面利率为6%，期限为3年，复利计息且每年计息一次。如果市场利率为8%，则该债券的市场价值是多少？ 该债券的市场价值为948.62元。 （二）贴现债券估值模型 贴现债券即零息债券，债券持有期间没有利息支付，到期偿还本金。这类债券的估值模型为 式中，Vb——?债券价值； M——?债券面值； k——?市场利率或投资者要求的必要报酬率； n——?付息期数。 【例】某公司发行贴现债券，债券面值为1000元，期限为3年。如果市场利率为10%，则该债券的价格为多少时，投资者才会购买？ 该贴现债券的价格只有低于751元时，投资者才会购买。 （三）一次性还本付息且单利计息债券的估值模型 一次性还本付息且单利计息的债券，其价值计算模型为 式中，Vb——?债券价值； i —— 债券利息 M——?债券面值； k——?市场利率或投资者要求的必要报酬率； n——?付息期数。 【例】某公司拟投资ABC公司发行的利随本清的公司债券，该债券面值1 000元，债券票面利率为8%，期限为3年，单利计息。当前市场利率为6%，ABC公司债券价格为多少时，公司才能购买？ ABC公司债券价格低于1 041.6元时，公司才能购买。 （四）计息期短于一年的债券估值模型 有些债券一年内计息多次，这类债券价值计算模型为 式中，Vb——?债券价值； i —— 债券利息 M——?债券面值； k——?市场利率或投资者要求的必要报酬率； n——?付息期数。 m—— 一年内计息的次数 【例】某公司债券面值1 000元，债券的票面利率为6%，期限为3年，复利计息且每半年计息一次。如果市场利率为8%，则该债券的市场价值是多少？ 该债券的市场价值为947.26元。 四、债券的到期收益率 （一）债券到期收益率的计算 债券到期收益率是指投资者购买债券后一直持有到期所获得的收益率，是按复利计息的报酬率，是使债券未来现金流入的现值等于债券购买价格时的贴现率，即 【例】金鑫公司于2008年1月1日购买了ABC公司发行的债券，债券面值为1 000元，票面利率为8%，债券期限为3年，复利计息并且每年12月31日付息一次，该债券折价发行，发行价格为980元，该公司拟持有债券到期，计算该债券的到期收益率。 求解上述方程的贴现率需使用“试误法”。 用k=8%试算： 计算的贴现结果为1 000元，大于债券价格980元，需提高贴现率继续试算。 用k=9%试算： 计算的结果为974.48元，小于债券价格980元。 由此可以判断，债券的到期收益率应在8%~9%之间，用插值法即可计算k 该债券的到期收益率为8.78%，不等于票面利率。 （二）债券到期收益率与债券价格的关系 债券的价格取决于其到期收益率。 1.债券的到期收益率大于其票面利率时，债券价格小于其面值，债券折价发行； 2.债券的到期收益率等于其票面利率时，债券价格等于其面值，债券平价发行； 3.债券的