证券交易所市场监管权的研究.pdfVIP

证券交易所市场监管权研究 沈冬军(西南财经大学法学院硕士研究生) 内容摘要：本文以证券市场失灵扣政府监管失败为出发点，论证了在证 券市场失灵和政府监管失败情况下，作为市场自治主体和市场治理主体 的证券交易所监管的合理性，其次阐述了证券交易所市场监管权的内容， 最后分析了运用市场约束，行政权力和司法权力对证券交易所行使市场 监管权进行控制的合理性。 关键词：证券市场证券交易所市场监管 市场经济的迅速发展产生了对证券市场的需求。证券市场是适应市场经济发 展的需要而产生的，但是其一产生又推动市场经济进一步加速发展。证券市场的 发展具有较为久远的发展历史，据考察，1680年在荷兰成立的阿姆斯特丹证券 交易所是世界上最早的证券交易所。现代证券市场有两种具体的组织形式：证券 交易所市场和场外市场。本文主要基于证券交易所市场对证券交易所市场监管权 作一论述。 一、证券交易所市场监管权的含义及性质 无论是人类历史中证券市场产生与发展的过程，还是当今发展中国家证券市 场从萌芽到成熟的变化，都向人们昭示：证券市场之所以在某个时间点上诞生， 一定是人类社会经济活动发展的必然结果。而这种必然性大致可以概括生产商品 化，商品货币化，货币信用化，信用证券化，证券信息化的量变和质变的过程。 ①市场经济与社会发展的需求是证券市场的产生成为必然。 在分析证券交易所市场监管权之前，笔者必须先了解什么是证券交易所以及 什么是监管权。现阶段，人们对证券交易所的含义并未达成一致，但笔者认为应 当从证券交易所功能的角度来定义。因此，笔者把证券交易所定义为：为证券交 ①董树标：《证券交易所知识》，青岛海洋大学出版社1992年版，第214页。 易提供集中交易场所并承担一定监管职能和公共职能的自治主体。证券交易所主 要有会员制证券交易所和公司制证券交易所两类。笔者认为证券交易所是一种自 治组织，会员制证券交易所制定市场交易和成员资格两类规则，并通过这些规则 的贯彻和执行去规范交易所市场。①简单说，证券交易所作为自我监管组织(SRO) 主要通过制定规则以及执行规则发挥其自我监管的职能。@ 学界对监管的概念却有颇多的争议。@一般认为，“监管一词不同于日常用 义：其一，官方的规则或命令；其二，基于规则对某事的控制，包括对某一活动 或某一程序的控制，还有为使机器等按特定的速度、温度等正常运转而进行的调 节和控制。④ 国内对regulation主要有三种译法：“管制”和“规制和“监管”，三种译 法都不为错。@但是，笔者认为把regulation译为监管却是非常贴切的，至于监管 的具体含义也有不同的认识：美国管理和预算办公室(OⅧ)的定义，“监管是 指政府行政机构根据法律制定并执行的规章和行为。这些规章或者是一些标准， 或是一些命令，涉及的是个人、企业和其他组织能做什么和不能做什么。监管的 目的是为了解决市场失灵，维持市场经济秩序，促进市场竞争，扩大公共福利。 @OECD将监管定义为政府对企业、公民以及政府自身的一种限制手段，由经济 性监管、社会性监管和行政性监管三部分组成。其中经济性监管直接干预企业行 为与市场运行，社会性监管维护诸如健康安全、环境保护等社会价值，行政性监 管关注政府内部的规程与运行机制。⑦OECD关于监管的界定包括了由政府授予 了监管权力的所有非政府部门、自律组织所颁布的所有法律、法规、正式与非正 。朱伟一：《美国证券法判例解析》，中国法制出版社2005年版，第196页。 @朱伟一：《美国证券法判例解析》，中国法制出版社2005年版，第196页。 国马英娟：《监管的语义辨析》，载《法学杂志》2005年第5期。 回英国培生教育出版有限公司编：《朗文当代英语辞典》，外语教学与研究出版社1997年版， 第1192页。 @李行健主编：《现代汉语规范词典》，外语教学与研究出版社2004年版，第483页。 唧OMBand PlanandtheUnified ofFederal OIRA，The Regulatory Agenda Regulations， Office，2001． Washington：GovernmentPrinting OECD on 函OECD，The