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HEDGE FUND 本章重點: 避險基金 (Hedge Funds) 又稱 對沖基金 或 套利基金 何謂避險基金? 一般是指特殊的投資架構或策略，在追求保本與控制潛在財務風險之原則下，以追求絕對報酬為目標，以有限合夥制度或有限責任公司方式組成，以類似共同基金的管理模式，由專業的經理人進行投資操作。 特徵 追求絕對報酬(absolute return) 通常以私募的方式，採有限合夥人制(limited partnership) 多空並行操作 避險基金通常抽取很高的酬庸 不經常公佈資產操作資料 具有之贖回限制 經理人投入自身財富 避險基金及共同基金比較 績效表現 績效表現 避險基金及共同基金比較 一般而言，避險基金績效優於傳統共同基金。 當市場指數呈現下滑時，避險基金績效表現 幾乎不受影響仍能表現穩定。 避險基金本身因策略的不同而有不同的經營 風險。 避險基金績效和市場波動相關性低，但和 經理人本身技術有高度相關。 避險基金之歷史 避險基金之歷史 組成形式 收費方式 操作策略 定價與流動性 投資策略 避險基金策略 *常見操作方法與技巧: 1.Directional Strategy 總體投資策略(Macro Investing) 新興市場策略(Emerging Markets) 2.Relative Value Strategy(相對價值策略) 市場中立策略(Market Neutral) 可轉換債券套利(Convertible Arbitrage) 固定收益證券套利(Fixed Income Arbitrage) 3.Event-Driven Strategy(事件導向) 危機證券策略(Distressed Securities；地雷股(債)) 避險基金策略-1.常見操作方法與技巧 避險基金策略-1.1 Directional Strategy 總體投資 Macro Investing 著眼於此的經理人會在全球各個不同的經濟體之間，尋找金融商品間價格失衡的經濟情況，將資金投注於價值偏離的金融商品，然後在適當的時點獲利了結。 避險基金策略-1.2 Directional Strategy 新興市場 Emerging Markets 新興國家的金融市場普遍存在較高的風險溢酬，因此若經理人得到第一手資訊，便可以得知市場的價格偏離程度，然後藉由商品間的價格失衡獲利，但需小心新興市場的高波動性。 避險基金策略-2.1 Relative Value Strategy 市場中立 Market Neutral 經理人同時買進以及放空，使投資組合比較不會受到突發事件的影響，其獲利來源完全依賴選股能力，整個策略重點是找到具潛在獲利機會的α值，而後消除市場風險β值。 避險基金策略-2.2 Relative Value Strategy 可轉換債券套利 Convertible Arbitrage 一般來說，股市下跌時，可轉換債券的價格跌落幅度較標的股小，在股市上揚的時候亦會隨之上漲，因此投資者或經理人可藉由買入可轉換債券，同時賣出標的股票賺取其中的利潤。 避險基金策略-2.3.Relative Value Strategy 固定收益證券套利 Fixed Income Arbitrage 套利者相信，某些固定收益證券(例如：現貨期貨、長短債、證券化商品)彼此的歷史價格或數學上具有關聯性，當價格關係發生扭曲時，獲利機會便出現。常見的策略: 1.殖利率曲線套利:殖利率曲線非平行移動，便產生價格扭曲。 2.殖利率差套利：不同種類、發行者或票面利率。 避險基金策略-3.2 Event-Driven Strategy 危機證券；地雷股(債) Distressed Securities 利用標的公司發生財務危機或重整的機會，介入標的，以獲取未來再步入正軌後的高報酬。 四、避險基金在台灣的限制條件 股票多空操作策略於台灣市場的限制條件 可轉換債券套利策略於台灣市場的限制條件 固定證券收益套利策略於台灣市場的限制條件 股票多空操作策略於台灣市場的限制條件 平盤以下不得放空 融資融券配額限制 融券強制回補機制 當股票除權、除息或召開股東會時 ，融券賣出的投資人須於限制期間內還券了結。 個股選擇權商品有限及部位限制 目前我國市場上存在的個股選擇權，僅有五檔，使得投資上策略靈活性低及流動性風險高。 可轉換債券套利策略於台灣市場的限制條件 放空現股之限制(如前所述)。 可轉換公司債轉換凍結期及流動性 The end of this chapter! 什麼是避險基金? 避險基金的歷史 避險基金和共同基金之比