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世界经济形势回顾与展望世界经济与政治研究所副所长? 李向阳 ??? 经过近3年的周期性调整和低速增长，伴随伊拉克战争的结束，在美国连续采用扩张性经济政策的带动下，从2003年第二季度开始，全球经济迎来了久违的复苏。但不同国家和地区的复苏进程还存在明显的不平衡，美国、日本、俄罗斯、印度及东亚地区的经济增长速度较快，而欧元区、拉美地区的增长速度较慢。按照国际货币基金组织的预测，2003年全球经济增长与上年度（3.0%）相比仅有温和增长，增长率为3.2%；2004年经济复苏进程会进一步加快，预计能够达到4.1%，回到20世纪90年代的平均增长水平。与此同时，我们还必须看到，影响全球经济稳定增长的一系列结构性隐患依然存在，如美国的“双赤字”与汇率波动，日益上升的消费者债务负担，坎昆会议失败与多边贸易谈判受阻，全球性通货紧缩风险等。 ??? 一? 全球经济复苏自2000年泡沫经济崩溃之后，全球经济一直处于调整与低速增长状态。其中，美国经济的减速最为明显，从2000年的3.7%下降到2001年的0.5%和2002年的2.2%。进入2003年第一季度，增长率仍然只有2.0%。受军费支出的刺激，第二季度增长率开始明显回升。尤其是在第三季度，增长率创下了过去20年的最高记录，达到8。虽然第四季度难以维持如此高的增长率，但预计全年增长率仍会超过3%。推动美国经济复苏的因素大致可分为两类：一是经过经济周期的调整，新兴产业生产能力过剩（尤其是IT产业）程度大大缓解，企业债务负担下降。二是扩张性财政、货币政策的效果开始显现。美国联邦储备委员会一直把短期利率维持在1%的低水平上；政府支出增加和减税政策的实施提高了社会总需求水平；美元汇率大幅贬值已经对改善贸易收支状况发挥作用。因此，从第三季度开始，投资已经成为经济增长的一个重要推动力，改变了过去3年来经济增长单靠消费拉动的“单引擎”格局，表明经济复苏已经迈入较为健康的轨道(BEA，2003)。预计2004年增长率会进一步上升，达到4%以上的水平。同时，美国经济的复苏进程还存在一些潜在的隐患。这突出表现为两个方面：一是“双赤字”对未来金融市场走势的负面影响，包括汇率贬值，资本外逃，长期利率上升等。二是居民户的债务负担不断加重。过去3年间，企业债务负担已经大大缓解，但居民户的债务负担受低利率和房地产市场持续繁荣影响，不仅没有减轻，而且呈现攀升之势。靠负债支撑的消费增长是否具有可持续性受到了人们的质疑。 ??? 截至2003年第三季度，日本经济已经实现了连续七个季度的正增长，预计全年增长率可达到2.6%，是过去三年来最高的。目前，争议最大的是日本经济是否由此摆脱过去10年来的低速增长局面。从经济增长的贡献度看，出口拉动仍然是增长的主要动力。和以往不同的是，投资和消费的促进作用开始加大。这是经济复苏的一个积极信号。另一个积极信号是不良债权压力开始缓解，银行资产负债状况明显改善。在7大金融集团不久前相继发布的中期财务决算中，它们的不良债权余额为18.1万亿日元，在过去半年中共减少了13%。预测显示，在2004年3月结束的2003年度年终财务决算中，它们可将不良债权压缩到15万亿日元，从而使资本充足率得到较大幅度地提高。 ??? 日本经济尚存在的问题有:一是经济仍然没有完全摆脱通货紧缩的困境，2003年消费价格指数依然为负，日本经济已经连续4年处于通货紧缩状态，财政货币政策的空间仍处在历史最低水平。二是彻底化解金融体系的结构性矛盾还有待时日。自民党在不久前的大选中支持率下降，限制了小泉政府进一步推行改革的空间。考虑到未来日元升值的压力，多数国际组织预测日本经济2004年增长率会略有下降，可达到2.0%的水平。 ??? 与美国、日本经济相比，2003年欧元区经济是三大经济体中增长率最低的，预计仅有0左右。其中，作为欧元区经济火车头的德国经济出现多年罕见的零增长，上半年甚至出现了一次短暂的衰退。即便如此，欧元区经济也已经显示复苏的征兆，第三季度增长率达到了1.5%。 ??? 欧元区经济低速增长的原因除去固有的体制性障碍（刚性劳动力市场制度、沉重的社会福利负担）外，欧元汇率升值和财政金融政策约束也发挥了重要作用。 ??? 过去一年来，欧元兑美元的汇率出现了大幅升值。这对欧元区经济复苏构成了巨大制约。根据美联储的模型预测，美元的贸易加权汇率值每降低5%，对GDP的影响相当于美国利率降低0.5个百分点。在欧元区，贸易加权汇率每上升5%估计相当于利率提高一个百分点。欧元区经济之所以受汇率影响较大，是因为出口占GDP的比重较高。过去一年间，欧元的贸易加权汇率上升幅度超过了15%，相当于利率提高了3个百分点（同期欧洲中央银行的利率下调了1.25个百分点，两者相抵后实际上升了1.75个百分点）(Economist,2003a)