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更新报告：2013-04-30 目标价：HK$ 46.13 现价：HK$ 35.85 预期升幅：+28.68% 股本数据 股本(亿股)1.5 市值(亿港元)54.825 52周高/低（HK$）48.80/28.05 每股净值(人民币元)13.96 所属行业：环保 主要股东 张维仰 28.68% 上海联创创业投资有限公司8.18% CITIC SECURITIES 10.96% 52周行情图 资料来源: Bloomberg 相关报告 东江环保首发报告东江环保更新报告东江环保更新报告东江环保更新报告 国元证券(香港)研究部 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9185 电邮：gyhkresearch@.hk  目标价：46.13港元 从香港上市的环保企业来看，2012年整体估值的平均水平为18.09倍PE；而A股上市的环保企业对应2012年的平均估值为40.87倍PE，东江环保对应2012年的估值水平为15.26倍PE，低于港股环保行业的平均估值水平，而远低于A股上市环保企业的估值水平。 假设铜价的平均价格能维持去年的平均水平，则按照公司今年的新增产能和产能利用率来估算，公司的2013年的预测EPS为2.06元人民币。公司在未来几年将会带来产能陆续投放的高峰期，我们按照公司的项目进度预计2014年、2015年的预测EPS分别是2.60和3.62元。 考虑到公司独特的商业模式和陆续投放的新产能，我们认为公司未来几年保持强劲的增长动力，加上并购、退税等带来的收入贡献，公司的业绩增长较为确定，我们给予公司的目标价46.13港元，对应2013年17.90倍和2014年14.17倍PE，较现价有28.68%的上升空间。 图表1：同类公司估值比较 资料来源：公司资料，彭博，国元香港预测 资料来源：公司资料，国元（香港）  投资评级： 买入 预期股价在未来12个月上升15%以上 中性 预期股价在未来12个月上升或下跌15%以内 卖出 预期股价在未来12个月下跌15%以上  免责申明： 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一