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德圣基础研究/业绩月报 2013 年11 月 1日 市场上行面临压力 关注选股型基金和风格均衡型基金 投资概要： 资本市场回顾： 股票市场：10月份市场整体出现一定幅度的调整，其中上证指数下跌1.52%，创业板指数大幅下挫9.67%，估值修复行情暂告一段落。前期表现较佳的文化体育、信息技术调整力度最大，公共事业类股票以及部分中游制造业公司表现较好。 债券市场：10月SHIBOR利率走势波动性加剧，央行公开市场操作停而复开，市场预期受较大干扰，各券种收益率有所上升，受供需以及流动性压力短期债市交易机会受限。 海外市场：10月份海外市场整体表现强于A股，成熟市场表现要强于新兴市场，亚洲市场相对一般。其中西班牙市场涨幅最高达到7.15%，日本市场跌幅最大1.85%，大宗商品维持震荡，黄金下跌1.04%，原油微涨0.38%。 基金市场回顾： 偏股方向基金：10月成长风格基金业绩大幅下滑，价值型产品相对抗跌。前者如兴全轻资下跌16%，后者如鹏华价值上涨3.85%。 偏债方向基金：10月份偏债方向基金整体收益水平一般，主投信用债的一些基金业绩下滑，如民生信用；可转债基金出现一定分化，博时旗下基金业绩较好。 基金仓位回顾： 10月份偏股与偏债方向基金仓位操作较为一致，主动减仓成为共同选择，其中配置混合型基金加权平均仓位相比月初下降幅度最大达到5.41%。 资本市场展望： 三季报、三中全会以及经济增长扰动下，市场大幅上涨面临较大不确定性；从风格来看，中小盘股票尤其是创业板的个股的调整仍未结束；三季报大幅预增的行业个股以及有业绩、政策支撑的行业值得关注，如环保、家电。 基金投资策略： 偏股基金投资应注重精选与甄别，重点关注操作灵活，主题机会及选股能力较优的产品。债基方面，关注主配信用债的基金，银行系以及富国、鹏华、华夏等固定收益能力较强的公司产品。 图表1、10月股票市场重要指数表现 图表2、10月债券市场重要指数表现 图表3、10月SAC行业指数表现（前六后六） 图表4、10月海外市场重要指数表现 月度资本市场回顾：流动性预期左右市场+ 债市延续调整 + 海外股市普涨 股票市场：流动性预期左右市场 投资者情绪趋紧 【股市走势】估值修复行情暂告段落 投资者情绪趋紧 10月份市场打破了三季度以来震荡上行的格局，整体出现一定幅度的调整，投资情绪趋紧。上旬在较佳的经济基本面数据提振下，市场略有上涨，而下旬以来在货币政策谨慎预期压制下，市场逐步走低，其中上证指数下跌1.52%，深成指微跌0.82%，创业板指数大幅下挫9.67%，估值修复行情暂告一段落。 【风格与行业表现】小盘股估值步入调整 市场风格趋于平衡 从行业和风格方面来看，10月份市场投资者对中小盘个股尤其是创业板股票态度发生较大变化，高位了结成为共同的选择，而对于估值较低的周期性行业投资热情亦并不高。从指数表现来看，上证50、中证100以及沪深300等大规模指数平均跌幅在1%左右，而中证500、中小板以及创业板类个股调整的力度较大，指数平均跌幅超过4%。对应在行业表现中，三季度表现较佳的文化体育、信息技术调整力度最大，其中sac文体下跌达到26%，表现较佳的是业绩水平较好的公共事业类股票，如电力，以及部分中游制造业公司。 【影响市场的主要因素】流动性预期左右市场 业绩压力引爆中小盘调整 10月份影响市场的重要因素主要有三点： 其一，宏观经济基本面的持续复苏，对市场的估值形成一定支撑。9月以及10月份的中国制造业采购经理指数(PMI)均保持在50%以上，并且分项指数均有所回升，投资、消费等较为稳定，显示当前经济增长态势平稳，但投资者对其关注度有所降低。 其二，流动性预期的变动对市场形成较大扰动。首先是外汇占款大幅上升，8月央行口径外汇占款余额达50866.64亿元，比7月增加978.72亿元，而9月新增央行外汇占款达2682.04亿元，增幅创近5个月新高 一方面，6月钱荒之后，市场对于资金紧张的恐惧心理明显加重，流动性需求波动幅度加大，而本月央行在公开市场的操作对于投资者造成较大的扰动；另一方面，10月份债市共发行新债7451.39亿元，其中，利率产品累计发行4288.77亿元，较9月份的4121.20亿元的发行量高出167.57亿元；信用债发行3162.62亿元，较9月份的3587.37亿元低424.76亿元，在需求趋弱的背景下，供给持续加大不利于债券收益率的调整。 对于债市而言，在流动性保持紧平衡的背景下，短期内机会仍受限制。从配置需求角度来看，一级市场需求延续弱势，农发债招标一年和三年结果分别达到4.80%和4.99%，而供给方面的压力依旧存在，从11月份起利率产品和信用债的发行总量可能还将维持在相对