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5.计算 [例3-5] 某投资项目产生的净现金流量如表3-4所示。试求该项目的内部收益率。 表3-4 净现金流量 （六）净现值率NPVR 净现值率是指净现值与投资现值和之比。其公式为 NPVR（i）=NPV（i）/I （3－48） 其中I为投资的现值和。NPVR（i）≥0，考虑接受该项目；NPVR（i）<0考虑拒绝该项目。NPVR指标的评价准则与NPV相同，但对于资金有约束的项目，当考虑单位投资经济效果时，用NPVR指标较合适。 三、投资项目（方案）比较与排序 （一）项目（方案）关系 备选项目之间存在多种关系。最常见的是互斥、独立和层混三种关系。 1．互斥型项目组 所谓互斥型项目组是指项目之间的关系具有互不相容性，一旦选中任意一个项目，其他项目必须放弃。 互斥型项目组选优可表示为: 式中：X——项目X（j=1,2,3,…,N）为1时表示选择该项目，为0时表示不选择该项目。 （3－50） 2．独立型项目组 独立型项目组是指项目之间具有相容性，只要条件允许，就可以任意选择项目群中有利项目加以组合。公式为： 式中：Cj——第j个项目的费用； Bj——第j个项目的收益； C总——所有项目费用之和； B总——所有项目收益之和。 （3－51） 3．层混型项目组 层混型项目组的特点是项目群内项目的关系分为两个层次，高层次是一组独立项目，低层次由若干个互斥型方案组成。一般说来，工程技术人员遇到的多为互斥型方案的选择，高层次管理部门遇到的多为独立型和层混型方案的选择。 （二）互斥项目（方案）优选 1．寿命期相等的互斥方案比选 寿命期相等的互斥方案可采用以下三种方法进行优选。 （1）净现值法 在基准收益率i已知情况下，通过计算净现值NPV，取NPV最大者为最优方案。 （2）增量内部收益率法 也称为差额内部收益率法。在不能确切知道i情况下，可以通过计算增量内部收益率ΔIRR来选择，即用投资大的方案减去投资小的方案，若差额方案的内部收益率ΔIRR＞i，说明两方案之间的增量投资所带来的收益能够满足基准收益率的要求，故应选择投资大的方案为最优方案。 （3）增量净现值法 亦称差额净现值法，即用投资大的方案减去投资小的方案，计算差额方案的净现值。若差额方案的净现值ΔNPV＞0，就选择投资大的方案为最优方案。其计算过程类似于增量内部收益率的计算。 2．寿命期不等的互斥方案比选 （1）最小公倍数法 最小公倍数法是在假设方案可以重复若干次的前提下，将被比较的方案重复至最小公倍数年数，用NPV进行比选。 （2）年值法 年值法即计算个方案的净年值NAV，取大者为最优方案。 （3）研究期法 由于被选方案的计算期不能向后延续，所以根据被选方案，人为选取一个相等的时期作为计算期，称其为研究期，对研究期内的现金流量计算净现值，取大者（分为考虑未使用价值和不考虑未使用价值两种）。 （三）独立型项目的优选 独立型项目每个项目都有两种可能：选择或者拒绝，故N个独立项目可以构成2N个互斥型方案。例如，有三个相互独立的项目。如果以1代表项目被接受，而0代表项目被拒绝，这三个相互独立的项目可构造成8个互斥型方案。若有资金限制，则在满足资金约束的组合中，选择组合NPV最大者为最优。 根据利息的定义，一年内的利息（利率时间单位内产生的总体利息）I为： 再根据实际利率的定义可得实际利率i为： （3－30） （3－31） 例如，若年名义利率为6%，按月计息，则年实际利率为： 可见，名义利率与实际利率在数值上是不相等的。除年计息 一次时名义利率等于实际利率之外，实际利率一般大于名义利率。 （三）现金流量及现金流量图 1．现金流量 设备投资的目的是为了将来获得更大回报，因此投资的定义可以是：为期望取得利润而支付出去的资金。 流入这个过程的的资金称为现金流入，流出这个过程的资金称为现金流出，现金流入用CI表示，现金流出用CO表示，同一时点现金流入与现金流出的差额叫净现金流量，用NCF表示。 （3-32） 2．现金流量图 把现金流量作为时间的函数，用一个二维的图形表示，叫现金流量图，见图3-1。 现金流量图与立脚点有关，从借款人角