中金公司-亨通光电-600487-收入,毛利润高增长;费用仍是拖累业绩的主因-120822.pdfVIP

业绩回顾 证券研究报告 2012 年 8 月 22 日 技术硬件及设备 研究部 郭昊 陈昊飞 中性 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 分析员，SAC 执业证书编号： S0080512040003 S0080511030015 guohao@ chenhf@ 亨通光电 (600487.SH) 收入，毛利润高增长；费用仍是拖累业绩的主因 主要财务信息 （百万元） 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 剔出一次性投资收益，中期业绩略低于市场预期 主营业务收入 3,724 5,187 6,689 7,731 9,133 公司公布 2012 年中期业绩：上半年实现收入 35.2 亿元，同比增 (+/-%) 6.3% 39.3% 28.9% 15.6% 18.1% 营业利润 334 296 282 409 422 长 19%；实现净利润 1.8 亿元，同比增长 63%。单独第二季度收 (+/-%) 74.0% -11.2% -5.0% 45.1% 3.3% 入同比增长 21 ％；净利润同比增长94 ％；如果剔除9046 万元的 净利润 256 237 243 332 349 投资收益，净利润约 8835 万，同比下降 22% ，业绩略低于市场 (+/-%) 63.7% -7.4% 2.6% 36.3% 5.0% 摊薄每股盈利 元 预期。 ( ) 1.24 1.15 1.18 1.60 1.68 市盈率 15.4 16.6 16.2 11.9 11.3 ► 收入维持快速增长 市净率 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 EV/EBITDA 9.6 10.2 9.7 7.7 7.1 公司光通信产品收入+34.5 ％，在主营产品中增速最快，占收比 净资产收益率(%) 13.2% 7.0% 8.0% 7.8% 11.6% 达到 43 ％；电力电缆和通信电缆收入受铜价下跌因素影响分别同 现金分红收益率(%) 1.0% 1.3% 0.5% 0.8% 1.0% 比下降 11.1 ％和18.8 ％。光纤缆执行价格为68-69 元/ 芯公里，全 净利润率 6.9% 4.6% 3.6% 4.3% 3.8% 总资产回报率 4.6% 3.4% 3.0% 3.5% 3.3% 年都会比较稳定。应收帐款增加 32% ，主要也是因为上半年光纤 资产负债率 58.9% 62.3% 68.0% 66.2% 69.2% 缆发货后未确认的收入造成，我们预计下半年光纤缆仍将维持较 wwwww1 快的增速。 股票信息 A股 ► 综合毛利率明显好于预期 股票代码