人大证券课件chapter 6.pptVIP

第六章 公司分析 微观分析 财务指标，公司素质 要了解财务知识 还要了解金融学、管理学、法律等 第一节公司基本素质分析 两个内容： 公司获利能力分析：行业选择 公司竞争地位分析 基本素质分析是一个定性分析的过程 是定量分析的基础性 重点：公司的展业战略分析 展业战略分析：定性的分析潜在盈利能力 明确公司利润产出点、业务风险 公司获利能力（行业影响） 公司获利能力越高，资本成本越低，价值就越大 获利能力决定于两个战略选择： （1）行业选择，公司选择开展主业的行业； （2）竞争定位，公司采取保持竞争优势的战略 美国，各行业平均年净资产收益率12.6% 食品糖果业最高15.2%，钢铁工业最低3.9% 决定行业平均获利水平高低的因素 顾客愿意付出的最高价格 行业企业数目多，完全竞争，没有超额利润 行业只有一个企业，完全垄断竞争，超额利润 行业竞争激烈程度的三因素 现有企业之间的竞争程度 行业成长率的高低、竞争者生产能力集中 程度、产品差异性和顾客转换成本 新入企业的威胁 初始投入的高低、先入者的优、分销渠道 企业的谈判地位 价格敏感性、相对谈判实力、替代产品 公司竞争地位，竞争定位 两种竞争定位战略 2 成本主导型。 低成本战中最容易成功的竞争战略。 低成本获得高于竞争对手的利润率 降价将高成本的对手挤出市场。 “格兰仕”是家电行业中低成本竞争成功案例 2 差异营销型 2差异营销型 自己产品有突出特点，得到消费者的重视一个企业要想使自己的差异营销战略获得成功， 做到三点：找到消费者看重的差异点、惟一供货商、产品差异所增加的成本低于消费者愿意付出的增加值 差异来源：质量、创新、便捷服务， 差异的表现：品牌、产品外观或是卓著的声誉 提出问题进行分析 选定竞争战略后，有哪些风险和成功驱动因素 有无足够的资源和能力来应对风险 各项活动（研究设计、产品生产、推广应用、分销渠道及售后支持）是否与企业既定战略相吻合 竞争优势能否持久？其他企业能否模仿 企业所在行业是否可能有重大结构变化（新技术发明、外国加入、法律变化、消费者需求改变）？企业是否有足够的弹性来应付这些变化 第二节会计数据分析 会计数据，财务报表主体 外部投资者分析上市公司的数据基础 分析会计数据目的， 评估会计记录是否真实 对扭曲进行“恢复” 股份有限公司会计制度 上市公司必须公布季度、中期、年度报告 更审慎的会计政策 (1)为防止关联交易操纵利润，对销售收入实现确认标准作了规定 (2)对资产的计价及摊销有了合理规定 (3) 将资本公积细分为五个科目（琼民源） (4)扩大了长期投资核算方法的自由度 现金流量表替代了财务状况变动表 (1)会计数据更为真实 (2)不同企业间会计数据的可比性增强 (3)完善了会计报表体系 影响会计数据质量的因素 1，会计准则。会计准则在限制经理层对会计数据进行不当处理能力的同时也不可避免地减少了会计数据所代表的信息量 2，预测的偏差。在权责发生制下，企业的收入和费用的确认含有主观成分 3，经理人员通过影响会计数据达到自己的目的 (1)维护经理阶层个人利益 (2)满足在资本市场上筹资的条件 (3)满足借款条款规定的需要 进行会计数据分析的步骤 第一步： 哪些会计政策对企业经营的影响最大 评估企业在何种程度上运用了成功因素并控制住主要风险 第二步： 检查容易出现数据不真实的会计科目 第三步： “恢复”不真实的会计数据 9项容易不真实数据的科目 与销售额增加相关的应收账款大幅增加。 公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化 因处置长期资产而产生的巨大利润（债务重整将应收账款转为长期股权投资、向关联方出售长期股权投资、改变长期股权投资计价方法） 中期报表与年度报表的收益相差甚大 关联交易带来的利润增加（转让研发成果、以费用分担方式转移期间费用、向关联方出租资产与土地使用权来增加收益、向关联方借款融资，降低财务费用） 利用会计政策和会计估计的选择与变更进行利润调整（选择是否使用某一会计政策、对折旧要素的估计变更、变更销售商品成本的计价方法） 利用其他应收账款科目回避费用的提取 利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用（将应计入本期的费用挂在“待处理财产损溢”科目、将费用挂在“待摊费用”科目） 利用其他非常性收入增加利润总额（争取地方政府的补贴收入、利用营业外收入增加利润总额） “恢复”不真实的会计数据 财务报表附注、现金流量表 根据附注，评价会计政策改变对报表数据的影响，并根据经验和参照行业其他企业进行修正 现金流量表能提供一种基准点式的参照 投资者通过查找迹象来判断并对公司的获利能力进行调整。 一是应收账款与其他应收款的增减关系 二是应收账款与长期投资的增