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生物质能:生物质能源“.pdf
2011 年 11 月 01 日
生物质能行业 2011 年 4 季度报告
评级:增持 维持评级 行业点评
张帅
分析师 SAC 执业编号:S1130511030009
(8621
zhangshuai@
生物质能源“十二五”规划点评
事件
近日有媒体报导,生物质能源“十二五”规划将于年底出台,发展目标是生物质发电装机 2015 年达到 1300 万千
瓦,2020 年达到 3000 万千瓦,同时对生物质燃料例如生物质乙醇、柴油和固体成型燃料的发展也做了规划。
评论
规划推动生物质发电爆发式增长:根据媒体报导的规划内容,到 2015 年生物质发电整体装机规模将达到 1300 万
千瓦,其中农林生物质发电 800 万千瓦、沼气发电 200 万千瓦、垃圾焚烧发电 300 万千瓦,分别为 2010 年装机量
的 4.0 、2.5 和 6.0 倍,将带来行业的爆发式增长。按农林生物质和垃圾发电厂装机容量约为 3 万千瓦计算,相当于
5 年内要分别新建农林生物质和垃圾发电厂 200 和 83 座,总投资超过 900 亿元;沼气电厂规模一般较小,新建的
数量更多。
关于三种发电业务的扶持方法推测:目前所了解的生物质发电规划仅仅是装机规模的预测,具体实施方案尚不清
楚。农林生物质发电已经有了 0.75 元/kWh 的上网电价支持,能够保证电厂盈利;而垃圾发电由于可以收取垃圾处
理费,本身盈利能力较强,因此我们认为这次规划再增加补贴的可能性不大,主要应该是审批环节上的放宽,另外
可能加大对相关发电企业的融资贷款倾斜力度,帮助其加快投资进度。而沼气发电之前国家关注较少,未来在这块
可能会增加补贴力度,采用规定上网电价或者直接给予补贴的形式。
发电设备制造企业率先获益:由于生物质发电厂的投资建设周期较长,一般在 1 年以上,因此本次规划的出台并不
能使发电企业很快获得业绩增长。我们认为首先受益于电厂投资加速的是相关发电设备的制造企业,主要标的包括
华光股份(600475)和盛运股份(300090)等。
生物质燃料发展需要政府补贴:根据报导,此次“十二五”规划的内容还包括生物质燃料,到 2015 年生物质固体
成型燃料、生物质乙醇、生物柴油和航空生物燃料的利用量将分别达到 1000、350、100 和 10 万吨/年,而目前的
利用量仅为生物质固体成型燃料 50 万吨/年,生物质乙醇 20 万吨/年。我国生物质燃料的原材料充足,发展缓慢的
主要原因是技术和成本问题导致项目盈利困难。生物质燃料行业发展的主要途径应该是加大政府补贴力度,促使行
业尽快实现产业化和规模化,提高技术降低成本,逐步实现自我盈利。相关受益公司包括国风塑业(000859)、中粮
生化(000930)和海南椰岛(600238)等。
投资建议
我们建议继续关注生物质能源“十二五”规划进度情况,重点关注对国家生物质发电厂的审批和布局以及对生物质
燃料企业的补贴力度。
- 1 -
敬请参阅最后一页特别声明 用使君东缪本资信挚供仅告报此
此报告仅供挚信资本缪东君使用
行业点评
图表1:生物质能源相关公司估值表
股价 EPS PE
公司 代码 概况
11,1 2011E 2012E 2011E 2012E
国内垃圾焚烧炉制造龙头企业,在200t/d以上级别垃
华光股份 600475 17.96 0.72 0.95 25 19
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