生物质能：生物质能源“.pdfVIP

2011 年 11 月 01 日 生物质能行业 2011 年 4 季度报告 评级：增持 维持评级 行业点评 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621 zhangshuai@ 生物质能源“十二五”规划点评 事件 近日有媒体报导，生物质能源“十二五”规划将于年底出台，发展目标是生物质发电装机 2015 年达到 1300 万千 瓦，2020 年达到 3000 万千瓦，同时对生物质燃料例如生物质乙醇、柴油和固体成型燃料的发展也做了规划。 评论 规划推动生物质发电爆发式增长：根据媒体报导的规划内容，到 2015 年生物质发电整体装机规模将达到 1300 万 千瓦，其中农林生物质发电 800 万千瓦、沼气发电 200 万千瓦、垃圾焚烧发电 300 万千瓦，分别为 2010 年装机量 的 4.0 、2.5 和 6.0 倍，将带来行业的爆发式增长。按农林生物质和垃圾发电厂装机容量约为 3 万千瓦计算，相当于 5 年内要分别新建农林生物质和垃圾发电厂 200 和 83 座，总投资超过 900 亿元；沼气电厂规模一般较小，新建的 数量更多。 关于三种发电业务的扶持方法推测：目前所了解的生物质发电规划仅仅是装机规模的预测，具体实施方案尚不清 楚。农林生物质发电已经有了 0.75 元/kWh 的上网电价支持，能够保证电厂盈利；而垃圾发电由于可以收取垃圾处 理费，本身盈利能力较强，因此我们认为这次规划再增加补贴的可能性不大，主要应该是审批环节上的放宽，另外 可能加大对相关发电企业的融资贷款倾斜力度，帮助其加快投资进度。而沼气发电之前国家关注较少，未来在这块 可能会增加补贴力度，采用规定上网电价或者直接给予补贴的形式。 发电设备制造企业率先获益：由于生物质发电厂的投资建设周期较长，一般在 1 年以上，因此本次规划的出台并不 能使发电企业很快获得业绩增长。我们认为首先受益于电厂投资加速的是相关发电设备的制造企业，主要标的包括 华光股份(600475)和盛运股份(300090)等。 生物质燃料发展需要政府补贴：根据报导，此次“十二五”规划的内容还包括生物质燃料，到 2015 年生物质固体 成型燃料、生物质乙醇、生物柴油和航空生物燃料的利用量将分别达到 1000、350、100 和 10 万吨/年，而目前的 利用量仅为生物质固体成型燃料 50 万吨/年，生物质乙醇 20 万吨/年。我国生物质燃料的原材料充足，发展缓慢的 主要原因是技术和成本问题导致项目盈利困难。生物质燃料行业发展的主要途径应该是加大政府补贴力度，促使行 业尽快实现产业化和规模化，提高技术降低成本，逐步实现自我盈利。相关受益公司包括国风塑业(000859)、中粮 生化(000930)和海南椰岛(600238)等。 投资建议 我们建议继续关注生物质能源“十二五”规划进度情况，重点关注对国家生物质发电厂的审批和布局以及对生物质 燃料企业的补贴力度。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使君东缪本资信挚供仅告报此 此报告仅供挚信资本缪东君使用 行业点评 图表1：生物质能源相关公司估值表 股价 EPS PE 公司 代码 概况 11,1 2011E 2012E 2011E 2012E 国内垃圾焚烧炉制造龙头企业，在200t/d以上级别垃 华光股份 600475 17.96 0.72 0.95 25 19