上证A股指数VaR模型比较及其实证研究.pdf

摘 要 I迹者经济全球化与金融一体化的快速发展，金融业的稳定性在下降，金融市场呈 现出|ji『所未有的波动，在这利一闩趋波动的经济、金融环境一F，金融风l硷管碍!越来越重 要，成为会触及至口i有企jlk生存雨I发展的能力之一。 目前国内金融机构普遍采用VaR体系来进行市场风险管理，但汁算MaR可采用的 模型多种多样，究竟哪涮IJ莫型更符合I l_．国的市场运行规律，理沦界和实务界均未给出 答案。 利』tjva| 技术度避市场风险，关键是蜘i何刻画金融资产收益率的分n-。本文就上 舐A股II父盏率序列的统汁特钲进行实旺分析，比较现有vaIi模型的基础上，提出了基 f非参数核估计和非参数局部线t-Wi汁的VaR模型。相关结沦可概括如F： 1．奉文从研究上iK^股收益率的特性入手，进行实证分析。运用均值、标准差、 偏度及峰度等描述性统计变量刑股票收益率波动的基本统汁特征进行分析；最后检验 了收益率序列的自相关性、¨i态性fj方差时变性。得出上证A股收益率不服从证态分 枷，是有偏的，有峰的，且具有厚尾性：；在 长时问段内存在自州关性，但相关性很 弱：万差是时变的。 2．比较现有VaR模型的基础．L，引用叶阿忠的 ：41--参数计量经济学》理论知识， 提出应用其中的核估计和局部线性估计瑙!论进行VaR估计。 ： ．以上证A股收益率序列进行实证分析，用现有的VaR模型及非参数核估训雨J非 参数用部线性估H的VaR模型测算了上证^股市场收益率的风除值，并使1巴采尔委 员会枷定的事后榆验方法列各种VctK模型进行了有效性检验，列各利·VaR模型的优劣 进行了分析评判。得到结沦：：卅参数核估计和非参数局部线性估汁的VaR模型都能 R 妤的刻画J二讯!A股收益率的风险IIII线．但核估计模型估计VaR时可能会低估il』场风险， 而J_ j局粼线性模型估计Val, lf_』也可能会轻微的高估股市的真．艾风险，但其检验样水中 实际损失超过VaR值的比例与相应的左尾概率p值比较一致，模型拟合效果较好。 关键词：VaR，核估计，局部线性估计，事后检验 ABSTRACT and Withthe of of finance，the rapid globalizationeconomy development hasbecomemuch financial has thefinancialmarket stabilitydescended，and financial everbefore．Underthis of risks fluctuantthan condition，the management andmore it becomesthe issueoffinancial becomesmere important，and key andfinancia|institutions． administrations financialinstitutionsuseVaRto themarketrisks These manage days．Chinese isn’ttheanswerthatwhich Thereare modelstocalculatetheVaR。butthere many forChineserulesofmarketrun． modellssuit toestimatemarketriskofa issueis TouseVaR key approaches portfolio，the howto the offinancialand makessome distributing capitalyield．Thepaper depict of of Stock rical ofthestatistical A—shareShanghai empi analysis properties basedon ofexistedVaR Then an models，theproposes Exchange analysis paper estimation whichbasedonkernelestimationandIocaIIinear anewVaRmodel resultsofthis rcanbe asfollows： Themain pape summariTed of of ofthe A‘share 1．The withtheresearch properties paperbegins lhen the statistical Stock properties Exchange，andanalyzeselementary Shanghai of fl