航空业分析报告.pdfVIP

行业及产业 交通运输／航空 行业高增长，但面临多重不利因素 ——2004 年二季度航空业点评 2003 年 8 月 10 日 行业研究/行业点评 主要观点： 近期报告： 上半年全民航业延续了去年三季度以来的高速增长。1-5 月份累计旅客运 《国际航油价格上涨，航空业短期利空》 输量、货物运输量以及运输总周转量较 2002 年分别同比增长了 38%、40% 》，2004 年 8 月 和 38.8%。上航、南航、东航上半年的运力投入和运输周转量都有了巨大 《市场化将是行业政策主基调》，2004 年33 增长，且客座率水平也呈现上升趋势。预计下半年航空业仍将维持高增长。 月 《2004 年民航业迎来开门红》，2004 年 2 月 航线资源占用费负面影响不大。取代原 “民航基金”的 “航线资源占用费” 《民航业政策环境趋暖》，2004 年 1 月 从 4 月 1 日开始征收，负担较原来减少约 30－40%。从上航中报情况看， 《航空业 2004 年展望》，2003 年 12 月 该项新增成本并未给公司利润带来太多负面影响，航空业的整体复苏仍然 《航空业 3 季度点评》，2003 年 11 月 使公司二季度盈利有大幅度增长。 下半年航油价格走向是影响航空公司利润高低的最主要因素。国际航油价 格近期持续上涨，7 月份新加坡、纽约、鹿特丹三地航油价格均较上次国 内航油价格上调时增长了 30%以上，国内油价有上涨预期。下半年若油价 上涨超过 900 元，单此因素就可以将行业复苏带来的收益增加完全抵消。 7 月 24 日中美航空新协议签署，6 年内每周航班数将从 目前的54 班增加 到 249 班。长期来看，国内航空公司尤其是国际货运航线较多的公司将面 临巨大挑战；对枢纽机场公司来说，该协议的签订将直接带来收入的增长。 分析师 李树荣 人民币利率上调预期有一定负面影响。国内人民币利率中长期内存在至少 (8621)×421 lishurong@sw 108.com 50 个基点的上调空间。航空公司资产负债率高达 70%以上，其中大部分是 外币浮息债务，且各航空公司都有大规模增加运力的计划，中长期内债务 规模将进一步扩大。若利率上调，将直接影响航空公司的利润。 新白云机场的启用将对深圳机场有直接的分流作用。 联系人