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有色金属期货 5月报 华安期货 有色金属研究小组 李 伟 高级分析师 闫 丰 首席分析师 解双青 高级分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： 经济有望筑底 沪铜获得支撑 ---2015年5月有色金属市场展望 2015年4月24日 要点提示： 1. 全球经济现企稳迹象，原油企稳助通胀预期回升。随着欧元区和中国经济预期改善，全球经济有望实现筑底，对大宗商品的悲观预期在逐渐修复。市场较易逐渐走出“通缩”主题，转向“再通胀”主题。全球经济筑底与通胀回升，将有利于基本商品市场表现。 2. 美元进入震荡期将加大市场波动。当前市场对美联储加息时点预期分歧较大，在每次关键会议前后，美元都可能出现异动。总体上美元已改变单边上行趋势，进入双向波动期，100一线或是美元阶段性顶部。 3. 铜市基本面改善有限，政策传导尚需时日。中国需求表现令市场失望，虽然稳增长政策力度超预期，但政策传导至下游预计要等到下半年。随着全球经济筑底及通胀回升，未来铜价仍有一定反弹空间，市场悲观预期将逐渐得到修复。 4. 供应过剩将继续打压铝价。受动力煤价格大幅下降影响，国内自备电厂冶炼企业利润水平较高，刺激了企业开工积极性。国内铝市场继续受到供应过剩的困扰。 结论与投资策略： 综合来看，随着欧元区和中国经济预期改善，全球经济有望实现筑底，对大宗商品的悲观预期在逐渐修复。而随着通胀回升，市场交易逐渐走出“通缩”主题，转向“再通胀”主题，中期将继续支持基本金属反弹。但国内政策传导到终端需求尚需时日，基本金属基本面短时间改善有限。美元进入震荡期，将加大市场波动。具体到各个品种，沪铜暂难走出震荡期，但悲观情绪将逐渐修复，继续实施逢低买入策略。沪铝在供应过剩压力下，向下破前低的概率较大，13300-14500区间可尝试布局空单。锌基本面相对乐观，矿山减产及补库需求将可继续推动价格上移。随着供应增加，镍价难有较好表现，或在12700一线继续震荡筑底。 操作策略：cu1507，新建多单可待回调至42000-42500区间入场，第一目标位45000，第二目标位47000。al1507，13300-14500区间可布局空单。zn1507，逢回调多单参与，不追高，上方目标位17000。pb1506，逢回调多单参与，不追高。ni1507,短线参与为主，93000一线可尝试轻仓布局长线多单。 一 4月行情回顾 4月基本金属走势出现分化，虽然宽松政策力度较大，但终端需求改善有限，使得各品种走势受基本面影响较显著。铜价维持震荡偏弱走势；铝价下方受到成本支撑，但供应压力逐渐显现；锌铅受到基本面支撑表现较好；镍价表现出企稳迹象，在95000一线继续筑底。总体上看，基本金属市场悲观预期在逐渐修复，随着全球经济筑底及通胀回升，基本金属下行空间受到限制。 图： 资料来源：华安期货行业研究中心； 二 影响因素分析 2.1 全球经济现企稳迹象，原油企稳助通胀预期回升 欧洲央行推出的一系列货币政策，进一步巩固了欧元区的信心，欧元区经济逐步摆脱了2014年以来的疲软状态，3月欧元区Markit综合PMI创下2011年以来高位，欧元区经济表现出显著的复苏迹象。 一季度国内经济下行压力加大，稳增长的迫切性明显上升，宏观政策有从“供应收缩”向“需求扩张”转向的迹象。货币政策方面，央行政策力度越来越大，除了不断通过回购市场引导货币资金利率下降外，近期又降准1-2个百分点，且市场对降息预期不减。在密集的政策推动下，低迷的楼市出现解冻迹象，3月房地产市场价格跌幅减小，成交量明显放大。投资方面，为了对冲房地产及制造业投资下滑影响，基建投资力度将继续加码。虽然地方政府举债规模受限，但民间投资有望成为推动基建投资增长的重要发力点。4月21日，国务院常务会议通过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》图： 图： 资料来源：华安期货行业研究中心；Wind 图： 资料来源：华安期货行业研究中心；Wind 图： 图： 资料来源：华安期货行业研究中心；Wind图： 图： 资料来源：华安期货行业研究中心；Wind图： 图： 资料来源：华安期货行业研究中心；Wind图： 图： 资料来源：华安期货行业研究中心；Windcu1507，新建多单可待回调至42000-42500区间入场，第一目标位45000，第