信用担保机构参和当前金融创新的途径研究.pdfVIP

信用担保机构参与当前金融 创新韵途径研究 国务院发展研究中心金融 研究所副所长、博士生导师 巴曙松 中央财经大学金融学院研究生 牛播坤 中国的信用担保产业从中小企业贷款担保开始起步，不断拓展到货 物买卖履约担保、工程担保中的投标担保、履约担保、预付金担保等新 的领域。这本身就是一个不断进行创新的过程。在这个创新的过程中， 信用担保机构的风险管理专业特征不断凸现。 在现代金融学看来，金融活动就是在不确定的环境中进行资源的时 间配置的经济活动，而金融市场则是不同风险偏好的市场主体交换资产 和风险并订立金融合约的市场。在这个过程中，专业的风险管理机构的 重要性日益重要。从风险管理的发展趋势看，风险管理的功能已经不再 仅仅局限在保护企业免受非预期损失的困扰方面，而是随着市场的发 展，日益扩展为承担资本有效配置、优化风险回报乃至优化社会资源配 置的重要功能。 信用担保机构作为一种专业担保机构，实质上是一种风险管理机 构，因而也在不同程度上显现出金融活动的发展趋势，例如信用担保机 构的放大功能就在一定程度上引导着社会资金的流向。随着中国市场经 济体系的不断发展，信用担保机构作为专业的风险管理和信用增强机 构，在获得不断扩大的市场发展空间。对于担保机构来说，能否把握金 融市场发展和创新的走向，寻求信用担保机构合理介入的途径和方式， 不仅直接关系着担保机构在金融体系中的地位及其未来的发展方向，也 影响到金融资源配置的效率。 一63～ 2004中国担保论坛 一、金融创新与风险管理的互动关系为信用 担保机构提供了新的发展空间 (一)金融创新与风险管理的互动关系 格林斯潘在总结美国经济金融体系为什么能够较好地抵御以 “9·11”为代表的外部冲击时，首先将其归功于近年来美国金融市场中 层出不穷的金融创新。这些活跃的金融创新，为市场主体抵御各种外部 冲击带来的风险提供了多样化的选择。这正如米勒在反驳“期货是纯粹 投机活动”时所说，不利用期货进行风险管理是最大的投机，因为风险 始终存在。 从风险的线索考察，金融创新实质上可以说是对金融风险在微观层 面的重新配置、对不同风险要素引入新的组合方式，从而在整个市场层 面实现风险从风险厌恶者到风险偏好者或中性者的转移。在这个过程 中，风险偏好者和风险厌恶者的效用程度得以提高。 当然，对于许多金融创新活动来说，金融创新在降低金融风险的同’ 时，往往也会新的不稳定因素，促使市场开发出新的金融工具来管理金 融创新中的各种风险，并相应采取预防策略、规避策略、分散和转嫁策 略等风险管理技术予以化解。 因此，正是在风险配置的这个角度，风险管理和金融创新呈现互动 的发展关系，金融创新是金融风险管理的客观需要，而金融创新又会衍 生和重新配置出新的金融风险。这种互动的过程，伴随着整个金融市场 不断深化的过程。 (二)当前中国的金融创新对风险管理提出了更高的要求 从当前中国金融市场的发展趋势看，我国目前正在推进的_些金融 创新产品就反映了金融创新与金融风险管理的这种互动关系。从金融风 险管理对金融创新的推动来看，金融创新是我国微观和宏观金融风险重 新配置和管理的需要。一方面，不断深化的市场化进程正逐步促使各利 益主体成为独立的风险承担者，同时各种经济金融变量的市场化波动令 市场风险日渐凸现，融资结构的调整和直接融资渠道的扩展使投资者面 一64— 临比间接融资下不同的风险，这些因素都使微观主体客观上具有规避风 险的要求，从而推动了化解各种金融风险的创新金融工具的出现，例如 证券市场的独特风险以及分流储蓄所客观需要的低风险金融产品偏好提 供了对保值金融产品的较大需求。另一方面，金融体系中积蓄的金融风 险在客观上需要重新配置，如高额的不良资产、比重不断提高的中长期 贷款、监管日益严格的资本金监管要求等。上述种种风险都将会通过证 券化、保值金融产品等多种方式从确保收益性和安全性角度出发的金融 创新产品得到重新构建和转移，从而成功地实现风险的转移和交易成本 的降低。 从当前中国金融市场的发展看，这些具有重要市场影响力的金融创 新，特别是这些强调安全性为主要目标的金融创新产品，其核心是债权 的风险管理，这就必然地提出了专业的风险管理的要求