通胀利率回落,银行储蓄回流.pdfVIP

究 研 券 债 债券研究 2011.11.23 债券研究团队 通胀利率回落，银行储蓄回流 姜 超 021 究 研 题 专 Jiangchao6164@ ——银行理财产品投资影响因素研究 陈 岚 021 陈岚 姜超 Chenlan7474@ 021 021 黄纪亮 021 chenlan7474@ jiangchao6164@ Huangjiliang@ 编号 S0880511010021 S0880511010045 范 鑫 021 本报告导读： Fanxin010280@ 对中国地方债未来发展方向的分析。 李 清 021 Liqing010753@ 摘要： 陈 雷 021 2005 年以后，存款和通胀开始出现负相关性，且比较 07 年 Chenlei010790@ 和 11 年两轮通胀上升时期，通胀上升引发的“存款搬家” 效应逐次增强。我们认为，2005 年之前，存款和通胀正相关 的原因可能在于金融投资方向匮乏，而目前存款搬家效应增 强的原因，则可能与 07 年以来银行理财产品的大发展有关。 目前各类理财产品期限趋短、收益率走势趋同、且与中短期 告 报 究 研 券 证 债券利率呈现正向相关性，使得居民投资理财产品的实质已 经等同于投资一个持有到期的债券资产；而投资持有到期的 债券资产，往往会体现出一种配置属性，体现在理财产品上， 表现为理财产品存量规模增速与理财产品的收益率(即中短 期债券市场利率)呈现正向相关性，即当收益率上升时，理 财产品存量增速上升，反之则相反。 因此，理财产品存量规模增速取决于中短期债券利率，债券 利率越高，理财产品存量增长越快；而存款增速取决于CPI， CPI越高，存款搬家效应越强，而中短期债券市场利率与CPI 呈现同向相关性，导致理财产品增速和存款增速呈现反向相 关性，随着通胀的回落和