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第十一章 汇率制度选择 第一节 汇率制度 一、汇率制度类型 ? 主要的汇率制度分类 ? 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 ? 汇率目标区 ? 主要的汇率制度分类 ? 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 美元化(dollarization) 放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能 并不局限于美元一种货币 货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任 巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策 欧洲货币一体化 欧元启动 1999.1.1取代ECU，作为储备、投资、计价和结算货币投入使用 2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通 2002.7.1成员国货币退出历史舞台，欧元成为欧元区市场流通中惟一法定货币 居中安排的汇率制度 管理浮动 保持正常汇率变动的同时消除过度波动性 汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调整变得平滑 关键在于什么是“过度波动”？ 也称dirty floating 居中安排的汇率制度 爬行钉住 汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定 央行有义务入市干预 居中安排的汇率制度 钉住平行幅度 汇率可围绕中心平价更大幅度的波动 组合汇率安排：爬行幅度汇率制 居中安排的汇率制度 货币委员会 以独立的货币机构取代中央银行，根据持有的外汇储备决定本国货币发行数量 彻底放弃自主的货币政策 比如香港的美元联系汇率制度 联系汇率制的自我维护机制 1、商业银行与发钞银行的套利活动 港元贬值—赎回美元—抛售美元—美元供给增加—美元贬值（港元升值） 2、货币市场的资金增减与利率升降 港元贬值—赎回美元—港元供给减少—港元利率上升—美元等外币流入—美元贬值（港元升值） ? 汇率目标区 ★ 事先确定汇率水平的波动区间， 汇率有可能超出波动区间时，政府利用货 币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅 度控制在目标区内。 三、汇率制度的选择 ? 影响一国汇率制度选择的主要因素： ◆ 经济开放程度 ◆ 规模和经济结构 ◆ 贸易商品结构和地区分布 ◆ 国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度 ◆ 相对通货膨胀率 ◆ 经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。 ◆ 经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。 汇率制度的现实选择 ★ “三元悖论”（也称“三难选择”或不可能三角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。 ★ 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即： 第二节 我国汇率制度及外汇管理 一、人民币汇率制度 1. 1994年以前的人民币汇率制度 ◆ 人民币汇率主要由官方制定。 ◆ 人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。 ◆ 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。 ◆ 人民币实行复汇率。 2. 1994年1月-2005年7月人民币汇率制度 ? 单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。 ? 中国人民银行公布的基准汇率、 各外汇银行的挂牌汇率； ? 实际上的钉住美元汇率制。 1.我国外汇管理体制的历史演变 （1）统收统支制（1950—1979年） ◆ 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统支，以收定支，基本平衡”的原则； ◆ 管理和平衡外汇主要用行政手段； ◆ 人民币汇率是完全意义上的官方汇率； ◆ 基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。 ◆ 在1994年外汇管理体制改革的基础上，1996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑换货币。 （1）颁布实施《外汇管理条例》。 （2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。 （3）实行《境内居民因私兑换外汇办法》，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。 3. 2005年7月以来的人民币汇率制度 ? 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 参考货币主