远期结售汇定价机制及操作流程.ppt

13 Mar 2003 中国建设银行远期结售汇定价机制和操作流程 总行资金部 二○○三年三月十三日 目录 第一部分 远期结售汇定价机制 定价原理 利率平价公式及参数选择 我行远期结售汇定价机制 第二部分 远期结售汇操作流程 第三部分 总行平盘处理及头寸控制 第一部分 远期结售汇业务定价机制 一、定价原理-利率平价理论 什么是利率平价？ 在充分流动的市场中，（外汇市场与货币市场），远期汇率与即期汇率的差异是两种货币利率差的反映。否则就会出现套利的机会，并驱动利率平价的实现。 远期汇率并不是对即期汇率的未来预测。 利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水 二、利率平价公式及其参数选择 Fwd = Spot * ( 1 + R1 * ACT / Y1)/(1 + R2 * ACT / Y2 ) 上述公式揭示了远期汇率的决定因素： 即期汇率 两种货币的利率 期限 二、利率平价公式及其参数选择 外汇利率：采用当日该外汇币种的LIBOR市场价格 人民币利率：人民币利率的BID价格采用我行存放同业的利率，ASK价格采用我行从同业拆借人民币的利率。本币交易室根据REUTERS“CHREPO”、“CHIBOR”页面、自身头寸和市场情况报价。 即期结售汇价格：美元的BID价格采用外管局公布的美元中间价格减去中间价格的0.03%，ASK采用外管局公布的美元中间价格加上中间价格的0.03%。 期限：远期交易的实际天数 年计息基准：美元等大多数货币为ACT/360 英镑、港币、人民币为ACT/365 三、我行远期结售汇定价机制 以3月12日美元三个月远期结售汇价格的制定为例说明远期结售汇定价 2003年3月１2日，美元三个月LIBOR 市场价格为BID1.11%，ASK1.21% 。人民币三个月存放利率为1.89%，拆入利率为2.29%，美元兑人民币中间价格827.70。三个月实际天数为92天。 我行买入三个月美元的成本价格 = USD/CNYBID *(1+ CNYIRBID * ACT /365)/(1+ USDIRASK /360) = 827.45*(1+1.89%*184/365)/(1+1.21%/360) = 828.83 USD/CNYBID ＝827.45 美元兑人民币汇率的BID价格 CNYIRBID ＝1.89% 人民币利率的BID价格 USDIRASK ＝1.21% 美元利率的ASK价格 ACT ＝ 92 实际天数 我行卖出三个月美元的成本价格 ＝USD/CNYASK *(1+ CNYIRASK * ACT /365)/(1+ USDIRBID * ACT /360) ＝827.95*(1+2.29%*184/365)/(1+1.11%*184/360) ＝830.37 USD/CNYASK ＝827.95 美元兑人民币汇率的ASK价格 CNYIRASK ＝2.29% 人民币利率的ASK价格 USDIRBID ＝1.11% 美元利率的BID价格 ACT ＝92 实际天数 三个月远期美元结售汇的中间价格 ＝(远期买入美元的成本价格＋远期卖出美元的成本价格)/2 ＝(828.83+830.37)/2 ＝829.60 远期美元结售汇的对客户报价 在中间价格的基础上加减一定幅度，暂定为0.25%。 我行买入三个月远期美元的对客户报价 ＝远期美元结售汇的中间价格*(1-0.25%) ＝829.60*(1-025%)＝827.53 我行卖出三个月远期美元的对客户报价 ＝远期美元结售汇的中间价格*(1+0.25%) ＝829.60*(1-025%)＝831.68 四、非美元币种远期结售汇的定价公式 非美元币种远期结售汇的定价公式与美元相同。 非美元币种的结售汇即期市场价格由非美元兑美元的实时即期外汇市场价格和美元结售汇价格经交叉汇率计算得出。 将美元公式中的美元兑人民币汇率换成非美元币种兑人民币的汇率，美元利率换成非美元币种利率即可计算出非美元币种的远期结售汇价格。 我行买入三个月欧元的成本价格 = EUR/CNYBID *(1+ CNYIRBID * ACT /365)/(1+ EURIRASK *ACT /360) = USD/CNYBID *(1+ CNYIRBID * ACT /365)/(1+ USDIRASK *ACT /360) 我行卖出三个月欧元的成本价格 ＝EUR/CNYASK *(1+ CNYIRASK * ACT /365)/(1+