高华证券-汽车行业：上调广汽的评级至买入,下调吉利的评级至卖出(强力卖出名单),对重卡行业首次评级(摘要)-.pdf

2010 年12 月8 日 中国：汽车 研究报告 上调广汽的评级至买入，下调吉利的评级至卖出（强力卖出名单），对重卡行业首次评级（摘要） 上调广汽的评级至买入 对重卡行业进行首次评级 我们认为，广汽集团的新增长模式将修正其较低的估 在2010 年增长了60%过后，我们预计2011/2012 年 相关研究 值，而且新增税收的影响已经完全体现在股价中。我 中国重卡销量的增幅分别为-2%/8% 。随着总拥有成本 中国：汽车：首次评级：买入长城汽车，对广汽的评级为中性； 们认为该公司将恢复增长，因为：1) 广汽本田产能扩 (TCO)的概念为市场接受以及政府实施更严格的排放标 其它汽车股评级调整，2010 年10 月5 日 张并推出新车型；2) 广汽丰田旗下的雷克萨斯品牌可 准，消费者的需求正在升级。我们对中国重汽和潍柴 中国：汽车：首次评级：对上海汽车的评级为买入（强力买入名 能会国产化；3) 传祺品牌以及与菲亚特合资企业带来 动力(H)的首次评级为中性，因为二者盈利稳定、估值 单），对长安汽车(A)的评级为买入，对比亚迪的评级为卖出（强 力卖出名单），2010 年5 月19 日 的销量增长；4) 可能收购长丰/吉奥汽车。我们对广汽 合理。出于对估值的考虑，我们对潍柴动力(A)的首次 集团调整后的12 个月目标价格为13.2 港元，意味着 评级为卖出。 15%的上行空间。 风险 下调吉利的评级至卖出（强力卖出名单） 1) 宏观政策进一步收紧，市场需求放缓；2) 价格降幅 1) 新车型的表现良好，但是其多地点的生产方式和多 高于预期。 品牌模式可能会推高固定成本；2) 来自DSI 发动机业 股票估值概要 务以及与沃尔沃的合作的盈利增长均可能延迟；3) 可 转债/认股权证带来摊薄影响；4) 估值偏高，存在 估值概要 - 中国汽车企业 2010-12-3 12个月 潜在 代码 公司名称 货币 评级 收盘价 目标价格 涨跌空间 20.4%的下行空间。 600104.SS 上海汽车 人民币元 买入 16.60 19.14 15.3% 2238.HK 广汽集团 港元 买入 11.46 13.20 15.2% 0489.HK 东风汽车 港元 中性 15.64 17.45 11.6% 000800.SZ 一汽轿车 人民币元 中性 18.32 18.68 2.0% 下调长城汽车的评级至中性 2333.HK 长城汽车 港元 中性