董事会治理与企业的风险承担--基于中国上市公司的实证研究.pdfVIP

第１５卷 第１期 昆明理工大学学报 （社会科学版） Ｖｏｌ１５，Ｎｏ１ ２０１５年２月 　　 ＪｏｕｒｎａｌｏｆＫｕｎｍｉｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｆｅｂ２０１５ ｄｏｉ：１０１６１１２／ｊｃｎｋｉ５３－１１６０／ｃ２０１５０１０１０ 董事会治理与企业的风险承担 ———基于中国上市公司的实证研究 詹学斯 （暨南大学 经济学院，广东 广州５１０６３２） 摘　要：风险承担水平代表了企业业绩的增长潜力，更高的风险承担水平有利于提高企业的资本配 置效率。基于中国沪深Ａ股上市公司的微观样本数据，通过构建和估计了一个面板计量模型，对２００３－ ２０１２年期间上市公司董事会治理特征和企业风险承担之间的关系进行了实证分析，着重考察了董事会规 模、董事会持股比例、独立董事比例，以及董事会领导结构等董事会治理结构特征，对企业风险承担的 不同影响效应。结果表明：独立董事比例、董事会持股比例对企业风险承担具有显著的正效应；董事会 规模对企业的风险承担具有显著负效应；董事会的领导结构与企业风险承担关系并不显著。实证结果意 味着独立董事比例越高或者董事会持股比例越高，均会显著提高企业的风险承担水平；董事会规模越大， 反而会进一步降低企业的风险承担。 关键词：委托代理；董事会治理；风险承担；面板计量模型；固定效应模型 中图分类号：Ｆ２７６６　　文献标志码：Ａ　　　文章编号：１６７１－１２５４（２０１５）０１－００５９－０６ ＢｏａｒｄＧｏｖｅｒｎａｎｃｅａｎｄＣｏｒｐｏｒａｔｅＲｉｓｋＴａｋｉｎｇ —ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙＢａｓｅｄｏｎＣｈｉｎａＬｉｓｔｅｄＣｏｍｐａｎｉｅｓ ＺＨＡＮＸｕｅ－ｓｉ （ＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，ＪｉｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ５１０６３２，Ｇｕａｎｇｄｏｎｇ，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＢａｓｅｄｏｎｔｈｅｓａｍｐｌｅｓｏｆｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｉｎＳｈａｎｇｈａｉａｎｄＳｈｅｎｚｈｅｎＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔｓＡｉｎＣｈｉ ｎａａｎｄＢｙｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｎｇａｐａｎｅｌｄａｔａｍｏｄｅｌ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｄｔｈａｔｔｈｅｂｏａｒｄｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｅｆｆｅｃｔｓｈｏｗｅｆｆｅｃｔｏｎ ｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｉｓｋ－ｔａｋｉｎｇ，ｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｅｄｔｈａｔｔｈｅｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｆｂｏａｒｄｓｉｚｅ，ｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇｒａｔｉｏｏｆｂｏａｒｄ，ｉｎｄｅ ｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎａｎｄｌｅａｄｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｂｏａｒｄｄｉｒｅｃｔｏｒｓｈｏｗｔｏｅｆｆｅｃｔｓｏｎｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｉｓｋ－ｔａｋ ｉｎｇ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎａｎｄｔｈｅｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇｒａｔｉｏｏｆｂｏａｒｄｄｉｒｅｃｔｏｒｓｈａｖｅ ｐｏｓｉｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔｓｏｎｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｉｓｋ－ｔａｋｉｎｇ，ｔｈｅｓｉｚｅｏｆｂｏａｒｄｄｉｒｅｃｔｏｒｓｈａｓｎｅｇａｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔｓｏｎｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｉｓｋ－ ｔａｋｉｎｇ，ａｎｄｌｅａｄｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｂｏａｒｄｄｉｒｅｃｔｏｒｓｈａｓｎｏｅｆｆｅｃｔｏｎｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｉｓｋ－ｔａｋｉｎｇ．Ｉｔｍｅａｎｓｔｈａｔｉｆｔｈｅ ｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇｒａｔｉｏｏｆｂｏａｒｄｏｒｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎｉｓｈｉｇｈｅｒ，ｔｈｅｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｉｓｋ－ｔａｋｉｎｇｗｏｕｌｄｂｅ ｈｉｇｈｅｒ；ｔｈｅｓｉｚｅｏｆｂｏａｒｄｄｉｒｅｃｔｏｒｓｒｉｓｅ，ｗｏｕｌｄｌｏｗｄｏｗｎｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｉｓｋ－ｔａｋｉｎｇ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｐｒｉｎｃｉｐａｌ－ａｇｅｎｔ；ｂｏａｒｄｇｏｖｅｒｎ