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投资与管理同 基于发行公司融资目的的优先股发行选择 卓贞运 (江西外语外贸职业学院) 【摘 要】优先股融资作为一种重要的融资选择 ，对于发行优先股的公司具有一些特别的意义。本文首先介绍优先股的含义及其种类，在阐述 发行优先股对发行公司的有利之处和不利之处，在此基础上论述发行公司如何基于其融资 目的来选择优先股的种类。 【关键词】优先股；融资目的；固定股利；融资成本 引言 2_3可赎回优先股和不可赎回优先股 2012年9月国务院批准并公布了由中国人民银行、中国银行业监 可赎回优先股是指公司按事先约定的价格、期限可以收回的优先 督管理委员会、中国证券监督管理委员会 、中国保险监督管理委员会、 股。赎回可以是强制的，也可以是 自愿的。发行公司在发行的时候即已 国家外汇管理局共同编制的 《金融业发展和改革 “十二五”规划》。金融 经定好了收回的条款，是否收回以及何时收回由发行公司确定，但是赎 业发展 “十二五 ”规划的要求之一是要探索建立优先股制度。目前，众 回价格一般高于面值。这实际上是赋予了发行公司一定的期权，即在只 多专家学者对于优先股的发行提 了自己的看法，这些看法主要侧重 考虑赎回收益的情况下：在赎回权到期时，假如赎回价格低于股票的市 于法律障碍、强制分红、资本市场建设等方面。本文认为，优先股首先是 场价格，公司行使赎回权；假如赎 回价格高于股票的市场价格 ，股东不 一 种融资途径，其是否发行、发行多少、发行什么种类等基本问题首先 行使赎 回权。也就是说，发行公司是否行使赎回权关键取决于是否存在 取决于发行公司的融资 目的，其中最核心的问题是选择恰当的优先股 正的赎回收益。其定价时，应该考虑到赎回权的期权价值。 种类。本文从发行优先股的融资 目的出发，阐述优先股的发行选择问 不可赎回优先股 ：发行时规定股票不可赎回。由于优先股都有固定 题。 股利 ，故不可赎回优先股一旦发行就成为公司的一项永久性的财务负 1．优先股的性质 担。 优先~(preferenceshare)是一种具有双重性质的证券 ，也是一种重 2-4可转换优先股和不可转换优先股 要的融资形式。优先股是指相对于普通股而言，主要在利润分配及剩余 可转换优先股是指发行后，在一定条件下公司允许股东可在一定 财产分配方面享有优先权的股份。在发达国家的资本市场中，优先股的 条件下按照一定比例把优先股转换成普通股的股票，转换比例事先确 发行具有非常重要的地位。优先股的大量应用已经有 100多年的历史， 定。这实际上是赋予了优先股股东一定的期权，即：在转换权到期时，假 它不仅为公司提供了重要的融资方式，而且为注重现金股利，希望收益 如协议价格低于股票的市场价格，股东行使转换权 ；假如协议价格高于 稳定、不同风险偏好的投资者提供了更多可供选择的投资渠道。优先股 股票的市场价格，股东不行使转换权。也就是说，优先股股东是否行使 的投资风险远远小于普通股，与此相对应的股东权利也弱于普通股。 转换权关键取决于是否存在正的转化收益。其定价时，应该考虑到期权 优先股通常预先定明股息收益率，优先股股票实际上是股份有限 价值 。 公司的一种举债集资的形式。由于优先股股息率事先固定，所以优先股 不可转换优先股是指不能转换成普通股的优先股股票。 的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司 在实际操作中，优先股可以同时具有多种属性，由发行时约定的条 的分红。但优先股可以先于普通股获得股息，发行公司来说，南于股息 款所决定，比如累积可转换优先股或非累积可转换股等。 罔定，它不影响公司的当年利润分配，但是会影响公司的留存收益。 3．发行优先股的融资 目的 优先股可理解为股份有限公司的