申银万国_行业点评_食品饮料_童驯,满臻_＊＊＊_白酒受益通胀食品成本上升.pdfVIP

业 产 及 业 行 食品饮料 2010 年 11 月 4 日 白酒受益通胀 食品成本上升 究 研 业 行 相关研究 ——食品饮料行业三季报业绩回顾 《贵州茅台跟踪点评：产品旺销与业绩 低增长形成强烈反差》10/11/2  结论及建议：1、看好 11-12 月食品饮料行业（尤其白酒）的市场表现，理 % 《承德露露三季报点评：产品提价 10 / 评 点 业 行 应对成本压力上升》10/11/1 由：（1）度过 10 月的小淡季后白酒、葡萄酒等子行业将再次进入旺季；（2） 《伊利股份三季报点评：原奶价格高企， 茅台、五粮液等预计在 12 月份提价，茅台预计提价 80-100 元，五粮液预计 业绩低于预期》10/10/29 《张裕 A 三季报点评：基数效应和进口 提价 50-80元，提价后市场对 2011年的一致预期可能会小幅上调；（3）10 冲 击 叠 加 下 业 绩 增 速 略 有 放 缓 》 10/10/28 月 A 股市场经历了风格切换，当月食品饮料跑输申万 A 指10.2 个百分点（去 《洋河股份三季报点评：全国化推进、 年 10 月食品饮料行业也并未跑赢市场），目前食品饮料行业 11PE 为 25.7 产品结构优化共同驱动实际盈利不断超 预期》10/10/26 倍，相对市场整体的估值倍数已回落至 1.78 倍，与 05 年以来的均值 1.71 《食品饮料 9 月产量点评：白酒增速继 倍偏差不大。而在“调结构、促消费”的背景下，食品饮料行业理应享受更 续领跑》10/10/25 《五粮液10 年三季报点评：利润增速环 高溢价（目前医药行业的估值溢价就仍远超历史平均水平）。2、目前时点 比加快，预收款保持高位，维持买入评 建议投资者重点关注两类品种： （1）预计 11 年有望高成长（增长 40%以上） 级》 10/10/22 《山西汾酒10 年三季报点评：11 月新品 的品种，如洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等；（2）出厂价尚未上调且调 将上市，维持买入评级》10/10/21 价幅度有望略超市场预期的品种，如贵州茅台和五粮液。除此之外，中长线 《洋河股份天之蓝提价点评：提价时点 早于预期，继续战略性看好》10/10/15 还看好张裕 A、泸州老窖、伊利股份、承德露露、青岛啤酒等品种。 《食品饮料 1-8 月效益点评：白酒、肉 制品增长较快》 10/9/29  原因及逻辑： （1）10 年 1-3 季度，食品饮料行业收入和净利润分别同比增 《食品饮料 8 月产量点评：江苏省引领 长 22.1%和 26.1%，增速低于上市公司整体水平（10 年 1-3 季度，上市公司 白酒产量高增长》 10/9/20 《从商务模式看酒类公司投资价值（王 整体收入和净利润分别同比增长 43.5%和47.4%）。（2）10 年1-3 季度，食 朝成发言纪要）》 10/9/15 品饮料行业毛利率为 39.3%，与去年同期持平，较 10 年中报下降 1.3 个百分 《食品饮料9 月月报：白酒行情未完 择 机继续配置》 10/9/9