我国投资者风险偏好指数构建与应用研究--以中小板股票市场为例.pdfVIP

第七届中国立信风险管理论坛论文集 ——以中小板股票市场为例 张帅 （国信证券博士后工作站） 摘 要：投资者对风险的态度是决定资产价格波动的重要因素，投资者风险偏好的变动经常与金融 市场调整相耦合。本文以超额回报率方法为基础结合市场日交易数据构建了理论型投资者风险偏好 指数（RAII），用以刻画我国中小板市场投资者的风险偏好特征，并尝试考察投资者风险偏好变化与 中小板市场调整之间的内在关系。研究发现：（1）中小板投资者风险态度具有显著的“偏好”和“厌 恶”两种机制，并在风险偏好时期要求更高、更加稳定的超额回报率；（2）中小板市场投资者风险 偏好不仅具有显著的“周一效应”和积聚性特征，而且对于中小板指数的暴涨时期具有较好的解释 能力，从而为研究股市“周历效应”和暴涨暴跌特性提供新的研究视角和思路；（3）风险偏好指数 的趋势变化可以作为市场走势的前瞻和预警指标。本文的研究对于研究投资者市场行为特征和市场 风险预警等方面均具有重要理论意义和现实意义。 关键词：投资者风险偏好指数 中小板 周历效应 风险预警   The Construction and Application of Investor Risk Appetite Index (RAII) IN CHINA’s Small  plates  Abstrac: Investors’ attitude towards risk is a key factor driving the movement in asset prices. The risk appetite of investors proved to be an important concept in the analysis of financial stability. A growing number of financial institutions and organizations have been developing measures of risk appetite in an effort to quantify the relationship betweent the index and financial stability. We find that: (1)Our index can capture the very distinct regimes change between averison and attraction to risk among inverstos; (2) RAII in small plates market has significant Monday effect; (3) RAII can provide effective risk early warning and tips. Key words: Invsetor risk appetite index(RAII) Small plate Week calendar effects - 640 - 第七届中国立信风险管理论坛论文集 一、引言 风险偏好（Risk appetite ）是指投资者忍受风险的意愿，一般假定所有的投资者都有一个共同且 时变的风险容忍意愿，这一意愿投资者对未来不确定性厌恶的程度和水平有关。投资者风险偏好指 标作为一个衡量市场情绪和分析金融稳定性的有效指标越来越受到重视。在宏观经济和资产定价模 型中，就隐含地假设了关于投资者的风险偏好问题，而公众和媒体也经常将投资者风险偏好作为影 响金融市场的一个重要因素