机构博弈新时代.docVIP

目 录 §1 机构股指期货投资策略 1 1.1 股指期货的套期保值策略 2 1.1.1 股指期货套期保值的原理 3 1.1.2 股指期货套期保值一般原则 3 1.1.3 套期保值流程： 4 1.1.4 股指期货套期保值存在的风险 4 1.1.5 基差对套期保值的影响 4 1.2 股指期货的套利交易策略 5 1.2.1 期现套利 5 1.2.2 跨期套利 8 §2 股指期货基本风险概述与防范方法 9 2.1 代理风险 9 2.2 操作风险 9 2.3 市场风险 9 2.4 流动性风险 10 2.5 现金流风险 10 2.6 法律风险 11 §3 机构投资者套保（套利）交易的风险控制制度 12 3.1 股指期货套期保值（套利）决策机制： 12 3.2 股指期货套期保值（套利）操作流程： 12 3.3 基金参与股指期货套保（套利）的风险管理 12 3.3.1买入保值 12 3.3.2 卖出保值 13 3.4 应急预案 13 §4 参与股指期货套期保值交易的基本流程 14 4.1 一般法人开户流程 14 4.2 参与套期保值交易流程图 15 4.3 股指期货下单方式： 16 结束语 17 机构博弈新时代 §1 机构股指期货投资策略 股指期货上市以后，与现货股票指数走势高度的相关性和其独有的做空机制，使得投资者在大盘回调或走弱时，可以通过在股指期货上卖空相应的头寸，以期货上的获利来弥补现货股票上的跌价损失，使持有的股票即使在大盘走弱时也能受到保护。因此，股指期货的推出将成为投资者（特别是机构投资者）最有效的风险控制工具。 从国外的情况看，各类基金、投资银行、保险公司等大量的金融机构都广泛参与股指期货交易。机构进行股指期货交易具有如下的模式： （1）股票选择与时机决策：解决牛市难于低成本买入股票和熊市难于高价位卖出股票的两难境地。 （2）资产配置的动态平衡：由于资产的市场价格时常发生变动，因此基金经理必须不断的买入或者卖出资产来达到使整个资产维持在目标比率的目的。通过股指期货来调整整个资产中各种资产的比例的平衡。 （3）预期现金流流入：预期未来有一笔股利分红流入，而基金经理看好后市表现。为了锁定未来买入股票的成本，可以使用股指期货。 （4）积累投资资金：基金经理需要将每次收到的股利分红用于购买股票。使用股指期货可以使得基金经理将手上持有的资金先投入股指期货合约和无风险资产中，随后等资金积累到一定程度，直接购买股票。 （5）不确定的现金流的流出：基金经理往往会面临赎回的压力。股指期货的高流动性，使得基金经理在面临赎回压力时可以迅速的释放资金。 （6）创建指数基金。 （7）间接买卖股票：间接买卖股票又称为镜子交易。是基金经理从投资组合中剔除股票的一种方式。 卖出股指合约，买入其中部分股票，相当于卖出了未买入的股票。 （8）股票分红套期保值：某些基金偏好股票分红，然而单一的持有股票会暴露在分红后股票价格下跌的风险之中。因此，可以在分红前卖空股指期货合约。理论上可以证明，这样的操作可以使投资者至少获得一个无风险的收益。 （9）阿尔法基金：基金经理通过股指期货合约来规避整体市场风险。 对目前国内的机构来说，参与股指期货的主要交易策略为：套期保值和套利交易。 1.1 股指期货的套期保值策略 股市唯一能确定的就是它的不确定性，市场时刻都处于下跌或上涨的格局中，因此机构随时都面临着股票下跌引发市值缩水和股价上涨导致高位建仓的风险。 直接买卖股票的弱点： （1）熊市阶段：股市成交量萎缩，股票的流动性差、下跌快速，机构大量卖出股票对股票价格冲击大、交易成本高，且无法立即成交，因此无法以好的价位卖出。 （2）牛市阶段：股票价格上涨迅速，机构要大量买入股票本身推升价格，导致高建仓成本，而且往往无法短期内全部成交，尤其当基金经理没有足够的资金时这个问题就更为明显了。 机构通过股指期货套期保值可以实现两个目的: （1）通过卖出套期保值来锁定股票动态收益，规避所持股票头寸价格下跌的风险。即当机构投资者在股票上持仓比例很大时，一旦判断大势不妙，而手中的股票因仓位较重难以在短期内以满意的价格卖出，为了规避股市下跌所带来的风险，机构投资者可以通过卖出一定数量的股指期货合约，从而锁定现货股票组合当前的收益。 （2）通过买入套期保值锁定股票建仓成本，规避股票上涨时高价买入股票的风险。即当机构投资者看好大势并且判断大盘短期内将出现较大的上涨时，由于大势低迷期间将股票市场上的资金转投到其他领域或募集的资金尚未到位，短期没有足够的资金立刻大规模的建仓，则可以利用股指期货以少量的资金先进行锁定建仓成本的买入套期保值，等大资金到位后再逐渐分批买入股票池中的股票，同时逐渐分批平仓卖出股指期货合约，以使组合投资中股票的建仓成本尽可能小。 此外，日后国内的融资融券业务跟“转融通制度”