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谈套期保值在中小企业防范存货风险中的应用 2010-07-16 商品期货套期保值是指企业为规避商品价格风险指定一项或一项以上套保工具,使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵销被套项目全部或部分公允价值或现金流量变动,企业运用商品期货进行套期时,其套期保值策略通常是买入(卖出)与现货市场数量相当,但交易方向相反的期货合同,以期在未来某一时间卖出(买入)期货合同补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。有色中小企业在从事冶炼过程中, 按正常的产品生产周期,原料需具备一定的安全库存,工艺流程也需要一定的在产品,同时为满足客户的需要,按正常的销售周期,铅、锌产成品也应当有一定的库存。由于这些必须的库存在产品价格急跌的情况下,甚至出现原材料价格高出产成品的局面, 企业存在存货价格下跌风险。按照企业 会计 准则规定:资产负债表日,存货应当按照成本与可变现净值孰低计量,存货成本高于其可变现净值的应当计提存货跌价准备,计入当期损益。由此,有色中小企业的存货风险直接影响企业经营效益。面对风云多变,投机气氛浓烈的铅锌期货市场,如何认识存货风险,如何防范存货风险,成为有色中小企业面临的一大难题。 一、有色中小企业存货风险巨大 (一)有色中小企业存货量大 有色中小企业冶炼过程长, 工艺流程复杂,其中存货包含原料、在产品以及产成品,以2007年有色金属上市公司公布财务数据看,7家上市公司平均存货为7.4万吨金属量, 存货价格每跌1 000元,利润要减少7 400万元,以株冶集团股份有限公司为例,作为有色金属冶炼龙头企业,平均存货(按2007年1月到2008年5月数据)有8.5万吨,其中锌产品月平均存货为55 412.05金属吨,铅产品为30 570.71金属吨(已考虑套保数据),存货存在巨大风险。2007年,株冶集团股份公司本部1-9月累计利润额为3.9亿元,但在第四季度由于铅锌价格的暴跌,年末计提近2亿的存货跌价准备,利润总额降为1.9亿元,2008年若按年末的铅锌价格,年末计提的存货跌价准备将达数亿元,根据已披露的信息,整个企业利润同比下降50%以上。 (二)商品期货市场投机严重,严重影响有色金属现货价格 由于近期股票市场价格长期低迷,国内外投机气氛很浓,期货市场价格波动较大,经过对沪锌连续和3伦外铅每天走势分析,为了便于统计测算,我们随意选取2007年6月到2008年6月铅锌商品期货数据(如图一),我们 计算 出铅、锌商品价格全年均值分别为22 260.29元/吨和21 077.24元/吨,见表1,根据统计数据可以得到,2007-6-18至2008-6-26期间锌期货价格标准差为4 279.18,占价格均值的19.22%,标准偏差为3 955.01,占价格均值的17.77%。铅期货价格标准差为3 904.04,占价格均值的18.52%,标准偏差为3 106.1,占价格均值的14.74%。从统计数据可以看出期货市场投机气氛相当浓厚,由于现货市场受期货市场影响较大, 商品期货的投机带动了现货市场有色金属价格的剧烈波动,也从另外的角度解释了株冶集团股份公司存货跌价准备计提波动极大的原因。 (三)有色中小企业存货风险巨大 有色中小企业由于规模小,抗风险能力相对弱, 7家上市公司平均存货为7.4万吨金属量, 存货价格每跌1 000元,利润要减少7 400万元,如选择铅、锌商品标准差波动, 7家上市公司平均存货的价格波动影响利润波动将达2.96亿元,以株冶集团股份有限公司为例, 株冶集团股份有限公司近九年利润总额平均值14 783.86万元,见表2,其中剔除2002年-4 180万元和2006年75 256万元两组波动较大的数据。 我们将问题简单化,以株冶集团股份有限公司近九年平均利润是铅、锌产品存货的损失底线,那么表1中的标准偏差值也就是我们在用市场预期价格时可能的价格风险程度。按2007年度的营业收入比例分配平均利润(平均利润是我们对未来一年利润的预测值),得锌可承受风险损失12 301.87万元,同理铅可承受风险损失2 481.99万元(见表3),用风险损失金额除以标准偏差值,从而得出株冶集团股份有限公司锌、铅可承受风险吨数分别为31 104.51吨、7 990.68吨。用上文所述的“平均存货量” 减去 “可承受风险量”所余下的产品数量我们称其为风险敞口,从而株冶集团股份有限公司铅、锌存货的风险敞口数分别为22 580.03吨金属量和24 307.54吨金属量,见表3,折算金额分别为:铅7 014万元,锌9 614万元,二者合计16 628万元,由此可以看出,株冶集团股份有限公司的存货存在巨大风险。 综上所述,我们可以看出: 存货跌价准备的计提极大程度牵制了有色中小企业的经营业绩,受世界 经济 增长减缓、美国次级债问题、库存增加以及恐慌情绪等多方面