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面临跳跃性系统风险的消费金融市场中的衍生品估价模型及其闭式解.pdf
:
金淦 面临跳跃性系统风险的消费金融市场中的衍生品估价模型及其闭式解
面临跳跃性系统风险的消费金融市场中的
衍生品估价模型及其闭式解*
金 淦
:
内容提要 金融危机促使我们进一步重视对金融市场中不可分散的系统性跳跃风险
, , 。
的研究 这类风险显著地影响金融产品的价值 是经济安全研究中不可忽视的一大问题
,
本文在消费金融市场框架内 建立了面临不可分散跳跃风险的衍生金融产品的一般普适
( ) , ,
估值 定价 模型 该模型研究的衍生产品并不要求其标的变量必须是投资资产的价格
。
而是对衍生产品价格有影响的状态变量 模型中的一个关键项清晰地反映了由于多种风
, ,
险因素作用 作为系统风险的不可分散跳跃风险 对衍生金融产品的价值产生的显著影
,
响 而这一关键项所产生的影响在以前衍生金融产品定价的研究中却令人遗憾地没有被
。 ,
考虑 本文还从理论上证明 投资过程中的连续消费将减少金融衍生品价格的预期增长
。 , 。
率 本文还在一定条件下 推导出模型的闭式解 本文的研究方法不仅在消费金融市场
, , 。
可用 也可推广到一般金融市场衍生品定价研究 具有较广的普适性
:
关键词 消费金融市场 状态变量 衍生金融产品 不可分散跳风险 一般普适估
值方程
, ,
消费金融是金融学和经济学中一个正在快速兴起的重要研究领域 但由于种种原因 却在金融
(Tufano ,2009 ),JEL (Journal of Economic Literature ) ,
经济学中似乎有点被忽视 在 分类体系中 也只
。 , :“
被排在微观经济学的子类中 然而 我们始终要面对这样的问题 消费者如何利用金融工具来达
?” , (Benston ,1977 ;
到他们的目的 这类问题促使人们研究消费金融 并获得了越来越多的结果
Kennickell et al . ,2000 ;Tufano ,2009 )。在微观金融中普遍研究的风险管理和衍生金融产品定价
, (Benston ,1977 ;Kennickell et al . ,
等问题 在消费金融研究领域也同样越来越引起人们的重视
2000 ;Tufano ,2009 )。 , ,
本文也将研究消费金融市场中衍生品的定价问题 为了描述消费 对应于每
, C (t), [t ,t ] , (
种衍生品 我们将在稍后引进消费过程 该过程揭示在时间区间 1 2 中
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