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b体上市方案出炉+成就上海商业零售航母.pdf
观点聚焦
研究报告
2010 年11 月4 日 零售 研究部
郭海燕 推荐
分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010008
guohy@ 百联股份(600631.CH)/友谊股份(600827.CH)
钱炳
分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010028 重组和整体上市方案出炉，成就上海商业零售航母
qianbing@
投资亮点：
主要财务信息 友谊股份吸收合并百联股份，并向百联集团增发收购八
(百万元) 2007A 2008A 2009备考 2010E 2011E 百伴和联华超市股权，将更名为百联集团股份有限公司，
营业收入-合并 31,364 37,540 39,624 45,007 52,209 一跃成为中国最大的百货零售商，预计2010 年总体销售
19.7% 5.6% 13.6% 16.0%
百联股份 8,429 9,177 10,274 12,668 和净利润将达到450 亿元和11.3 亿元。整合效应的体现、
（+/-% ） -3.7% 8.9% 11.9% 23.3% 发展战略和业态布局的明晰、管理团队实力的增强均利
52,209
友谊股份 22,936 28,363 29,187 32,339 于提升新百联的增长能力。重申对百联股份推荐的评级、
（+/-% ） 8.3% 23.7% 2.9% 10.8% 将友谊股份评级上调至推荐。海外投资者可投资于联华
净利润-合并 661 505 827 1,129 1,427
-23.7% 63.8% 36.5% 26.4% 超市（股权关系理顺利于业绩释放）和友谊B 股。
百联股份 355 357 397 551
（+/-% ） 28.9% 0.5% 11.3% 38.8% 1125 主要依据：
友谊股份 306 148 188 315
（+/-% ） 148.1% -51.7% 27.1% 67.4% • 方案评价：友谊股份将以新增A 股股份换股吸收合
增发少数股东权益 242 263 302 并百联股份（0.861:1），同时向百联集团定向增发收
全面摊薄总股本 1722 1722 1722 1722 1722 购其持有的八佰伴 36%股权和投资公司 100%股权
摊薄每股收益 0.38 0.29 0.48 0.66 0.83 （联华超市21.17%股权）。该方案定价合理（收购市
股票信息
盈率 18 倍）、并实现了百联集团旗下主要商业资产
百联当前股价 13.80
百联股票代码 600631.CH 的整合和上市。
百联总市值(百万) 15194 • 整合效益有望深入体现。百联、友谊、联华合并后
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