资本结构与其影响因素之间的协整分析.pdfVIP

统 计 观 察 资本结构与其影响因素之间的协整分析 张 平，阮朝志 (浙江工商大学 统计与数学学院，杭州 310018) 摘 要：为了克服资本结构实证分析中指标选取、样本期间的不同造成不同结论的弊端，文章利用 1994~2008 年的面板数据研究了资本结构与其影响因素之间的协整关系， 一方面考察了上市公司上市 以来长期影响资本结构的因素，另一方面从协整的角度证实了资本结构的动态调整机制的存在。 最后 我们发现在扩展的协整方程中股权分置改革制度虚拟变量对上市公司资本结构显现出初步的影响。 关键词：资本结构；影响因素；面板单位根检验；面板协整检验；逐步回归法 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） C812 A 1002－6487 2011 02－0096-04 企业资本结构是指企业取得长期资金的各项来源、组成 此本文将使用负债总额与账面总资产的比例来衡量企业的 以及相互关系，是一个企业过去融资的结果，也是影响企业 资本结构。 未来融资的重要因素。 本文在选择指标上将结合前人的研究成果，既对衡量相 本文利用 1994~2008 年的面板数据， 一方面考察了资本 同方面的若干指标进行比较，同时也将在以往某些指标的不 结构与其影响因素之间的长期关系， 另一方面探讨了是否存 足上加以改进。 见表 。 1 在最优资本结构，若存在动态的最优资本结构，则当资本结构 偏离最优状态时，存在调整机制使资本结构向理想状态靠近。 2 面板单位根检验和协整检验 1 样本和指标的选取 本文将利用面板数据考察资本结构与其影响因素之间 是否存在这种内在的稳定机制。 1.1 样本的选取 2.1 单位根检验 本文根据以下条件进行样本的选择： (1)时间序列变量的单位根检验 在 年 月 日前上市的公司； 根据房林、邹卫星（ ）的研究，对自回归序列的单位 1994 12 31 2007 其次上市公司没有发生过重组、或者主营业务的变更现象； 根检验应采用ADF 、KPSS 、DF-GLS 或ERS 检验方法较为准 第三，因为 或 的上市公司也可能遭遇摘牌、重组 确。 经自相关系数分析，年平均利率和年平均市盈率序列均 ST PT 等风险，从而在 年 月 日至 年 月 日年期 属于自回归过程。 单位根检验的结果见表 所示。 尽管含在 1994 1 1 2008 12 31 2 间被特别处理过的上市公司都不在本文所研究的范围内； 截距项的检验回归式中 ERS 检验结果没有充分理由拒绝原 第四，仅发行 股的上市公司，保证所选样本面临相同 假设，但是其他的检验方法都表明该序列为带漂移项的平稳 A 的资本市场；