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利率市场化对中资保险公司的影响 曹贵仁 (中国太平洋保险（集团）股份有限公司，上海 200002） ［关键词］利率市场化；中资保险公司；投资收益；预定利率 ［摘要］随着我国各项改革的深化，社会资源的配置越来越多地通过市场来进行。利率 市场化通过影响证券市场而影响保险的投资收益，通过影响保险产品的预定利率而影响产品 的设计、开发、销售，通过影响经济和消费需求影响保险收入，通过影响费率影响保险经营 成本和承保利润。利率市场化有利于同业公平竞争，提高市场服务效率，但对保险监管、调 整保险业务结构和资产负债结构的水平提出了更高要求，同时，利率市场化，有利于促进保 险公司转换经营机制，加强内部管理，真正走现代企业之路。 一、利率市场化的内容 随着我国各项改革的深化，社会资源的配置越来越多地通过市场来进行。但是社会资源 市场化配置的关键要素——资金的价格即利率，却还没有真正市场化，这个问题的存在成为 我国进一步发展市场经济、与世界经济协调发展的一个主要障碍。特别是目前我国已经加入 了 WTO，利率的市场化问题已经成为一个不容回避的问题。中国人民银行的主要官员曾表示， 中国将用三年的时间完成利率放开的整体计划。首先，放开外币利率（实际已放开）；其次， 放开同业拆借利率和银行间国债市场利率（实际已放开）；再次，开放农村存贷款利率；最 后放开城市银行的存贷利率，其中将先提高贷款的浮动幅度，在存款方面先放开大额存单利 率，然后再对其他存款利率适当放开。中央银行将通过再贷款、公开市场业务来调节和影响 利率水平。在利率市场化的条件下，中央银行确定自身的资产负债利率作为基准利率，并通 过公开市场业务、再贴现、存款准备金政策等工具来实施货币政策操作，金融机构将根据资 金供求和自身经营情况，自主确定存贷款利率，非银行金融机构的资产与负债结构也将受到 影响。对于中资保险公司特别是寿险来说，利率市场化无疑会带来深远的影响。 二、利率市场化对保险公司的影响 1 　通过影响证券市场而影响保险投资收益。利率市场化会促进股票市场有效配置资源 及融资机制的形成，为保险公司提供更多的投资品种或工具。随着利率市场化的推进，将会 使我国目前一级、二级股票市场的价格更趋于合理化，一般商业银行、投资银行的经营压力 将增大，对于一般企业来说，将会得到更优质的服务，进而促进上市公司质量的提高，促使 上市公司结构及其法人治理结构的进一步合理化，这对股票市场的发展是个长期利好。利率 市场化后，还会使货币市场的利率水平会因商业银行的存贷款利率的真实而进一步活跃，证 券市场的交易工具也会大大丰富，证券市场中的指数期货、国债期货、指数基金等金融衍生 产品及其他新的投资工具将会逐步推出。这不仅有利于国债和金融债市场的发展，企业债券 市场的形成，基金市场的发展与活跃，也有利于保险公司选择更适宜的投资产品，在更好的 投资环境下运作，规避投资风险，获得持续、稳定的投资回报。 2 　通过影响保险产品的预定利率而影响产品的设计、开发销售。利率市场化对寿险公 司的影响远大于财险公司。如前几年的连续 7 次降息，使我国几家大的寿险公司承担着巨额 的潜在利差损。这种利率的变化对我国的寿险业产生了致命的影响。利率趋向于市场化，向 中资保险公司特别是寿险公司提出了新的课题，要求其更加关注国际国内宏观经济的发展趋 势和国家财政货币政策等的变化，推出适销对路、有竞争力、有收益、低风险的产品，如投 资连结、分红保险、万能保险等。不能把市场利率的风险全部转嫁到保险公司身上，也不必 把风险全部转嫁到被保险人身上，而应该通过精算和利率的分析，在保险产品的有效卖点、 市场竞争力及公司利益保障的结合点处作出正确的选择。应该清醒地认识到，如果我国的新 一轮经济发展周期利率持续走高，这将有利于化解寿险公司巨额利差损，此时应抓住这个有 利时机，尽最大努力，优化资产负债结构，提高投资收益，增加承保利润，化解经营风险， 减轻利差损负担。如果利率反弹后又持续走低，我国寿险业特别是原来高预定利率产品销售 占有很大的市场份额的公司将面临巨大的潜在风险。如果不采取切实可行的措施，后果是不 堪设想的。因为利率持续走抵，利率又出现市场化，将使保险公司的投资利润率