股票市场的货币政策效应的度量.pdfVIP

琥计研究 撕年第8塌 S“岫■iadRa雌曲 №．8姗 股票市场的货币政策效应的度量 陆 蓉 ABs豫ACT the of ONstockmarketscⅢ1of to out monetary Measuringimpacts policy helpcarrymonetarypolicy andstockmarkets and variance reveals investment．Byimpulseresponseanalysis deeomposl．tion，thispaper to thatthe and ofthe havecloserelationthe of lag regulation monetary degree impacts pattern p0】icy；the of am thatof andinterbankofferrates loanscaleisweakened； impactsmoneysupply strengthened，while whether heattainedrelies OUthe oftheeonneetionof marketand policy酬earl greatly degree money stockmarkets． 关键词：股票市场；货币政策1VECM；脉冲反应；方差分解 近来的研究揭示股票价格的变动已经越来越成为金 对股票市场的货币政策效应进行度量可以判断采用 融当局关注的重点．股票市场已成为货币政策的蘑要传 何种货币政策工具更加有效，各种货币政策工具对股票 导渠道。钱小安(1998)讨论了资产价格变化对货币供求市场的影响力太小和作用时滞有何不同，这些问题的研 与传导机制的影响；粱宇峰(2001)论述了资产价格泡沫对究有助于为货币政策具体实施提供参考，也对股票市场 经济和金融体制的危害性；翟强(2001)指出赞币政策对资的参与者作出投资决策有所借鉴。本文通过构建宏观经 产价格要“美注”，但不要“钉住”。中国人民银行研究局 济变量、物价、货币政策变量、股价指数的向量误差修正 模型，进行脉冲反应分析和方差分解，逐一研究不同阶段 课题组(2002)就股票市场的发展对货币政策的影响进行 了实证研究，提出中央银行的货币政策操作应关注股票 股票市场的货币政策效应。 市场价格的波动。 一、研究方法 以』二这些研究揭示了股票市场的发展对货币政策各 方面的影响，说明货币政策关注股票市场的必要性，假对 (一)早期研究方法评析 货币政策韵实施会对股票市场产生怎样的影响研究不 价格的关系。他使用作图的方法，发现货币供应萤变动 够。实际上，货币政策操作对股票市场会产生重大的影