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张志刚：EVA指标计算中资本成本的确定方法探析 会计实务 EVA指标计算 中资本成本的 确定方法探析 张志刚 (湖南理工学院，湖南 岳 阳 414006) [摘 要]本文深入讨论了EVA指标计算过程 中资本成本要素的确定方法 ，并从适合我国具体情况的角度，对各子 要素的选取进行了分析 ，以供 同人参考。 [关键词]EVA；资本成本；确定 [中图分类号]F123．7 [文献标识码]A [文章编号]1005—6432(2011)13—0101—03 经济增加值 (EconomicValueAdded，EVA)是在克 2 EVA中资本成本的确定方法分析 服传统业绩衡量指标缺陷的基础之上产生的，反映了公司 在一定时期 内为股东创造的价值，它 由美国SternStewart 资本成本是企业的投资者 (包括股东和债权人)对投 咨询公司引入到公司价值评估和公司管理领域。作为一种 人企业的资本所要求的收益率，也是投资某项 目 (或某企 新的衡量股东价值增值的指标 ，经济增加值在公认会计原 业)的机会成本。资本成本可有多种计量形式，在 比较各 则 (GAAP)的基础上进行调节 ，以一种区别于传统企业 种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留 决策和价值评估的方法对企业经营绩效进行评价和度量。 存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 同时，基于经济增加值的激励制度也成为管理领域中一种 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时， 更具活力的价值管理理念和激励体系。美 国的一批大型公 则使用边际资本成本。其中加权平均资本成本主要由三个 司从20世纪80年代中期开始尝试在内部管理中引入经济 要素决定：权益资本成本、债务资本成本及资本结构。 增加值指标 ，业绩获得了显著提升。2O世纪90年代 中期 2．1 权益资本成本的确定 以后，这种 “示范效应”使得经济增加值指标在美国乃 权益资本成本的确定方法主要有三种 ：资本资产定价 至世界上其他国家得到了迅速推广 ，学术界和实业界的研 模型 (CAPM)、贴现现金流量模型、公司债券所得加风 究成果也证明了经济增加值指标的有效性 。 险补偿方法。 2．1．1 资本资产定价模型 1 EVA的含义与基本计算公式 资本资产定价模型对权益资本成本的确定过程实际上 EVA被定义为税后净营业利润扣除债务和权益资本 是在风险和收益之间进行权衡的过程。用公式表达如下： 成本后剩余的利润，也就是被经济学家长期称之为 “剩 R=Rr+ (R 一Rr) 余收入”或者 “经济利润”的一种概念 。其基本计算公 式中 ： 式是 ： — — 风险资产的预期收益率 ，即权益资本成本的估 EVA=NOPAT—WACC XCapital 算值； 其中： R，——无风险收益率 ； NOPA卜 税后净营业利润 (NetOperatingProfitAf- — — 风险资产的风险系数； terTax)； R ——市场平均收益率。 wAcc——加权 平均 资本 成本 (WeightedAverage (1)无风险收益率 的确定。无风险收益率是指无任 CapitalCost)；