浅谈投资中的杠杆.pdfVIP

浅谈投资中的杠杆 在每一次市场行情中，使用杠杆的投资者无疑都能赚到很多利润。但是，当我们观察世界上最有名的 那些投资家，其中却有一部分是不使用杠杆的，如沃伦﹒巴菲特、李嘉诚等等，另一部分则经常使用 杠杆，如著名的投机家乔治﹒索罗斯。 那么，杠杆在投资中到底起到了怎样的作用呢？这里，就让我们从杠杆的各方面特质入手，来更多的 了解这个让人又爱又恨的投资工具。 杠杆放大了长期投资中无法获得收益的风险：尽管可能增加收益，但当投资者在进行长期投资时，杠 杆无疑会增加他们无法获得任何收益的可能性。 让我们有两位投资者，都在10元价格买入某一资产。第一位投资者没有使用杠杆，第二位投资者使 用了1倍杠杆。这时，如果这种资产顺利的从10元涨到20元，那么万事大吉，第一位投资者会获 得100%的回报，第二位投资者则会获得300%的回报。 分享价值、传递正能量、创业心得交流微信QQ1549885148，另一个 QQ1517667206，微信公众帐号：tet5186 但是，如果标的资产在从10元涨到20元期间，曾近下跌到4元，那么在行情结束的时候，第一位 投资者仍然会得到100%的回报，第二位投资者却会把自己的钱赔光：因为在价格跌到4元时，他 的账户就会被经纪商强制平仓，因而之后从4元到20元高达500%的涨幅，也就和他没有什么关 系了。 不是杠杆造成了投机者的损失，而是投机者选择了杠杆：为什么除了乔治﹒索罗斯之外，我们很少在 长期成功的投资者中，看到经常使用高杠杆的人？ 这不是因为高杠杆本身带来的收益不好，而是因为选择高杠杆的投资者，多半投机心理较重。 在这种性格驱使下，如果他们第一次使用杠杆投机失利便罢，如果第一次投机成功，那么他们通常会 在未来的投机中继续加大自己的杠杆，从而往往导致最终亏光本金：1990年代中期破产的长期资产 管理公司，就是一个绝好的例子。 正由于此，华尔街有一句流传了许多代交易员的谚语：“华尔街有老的交易员，也有胆大的交易员， 但是没有又老又胆大的交易员。” 事实上，乔治﹒索罗斯这位风光无限的投机家，也曾在采访中透露，他在1980年代曾经有一次险 些爆仓，以至于他在伦敦金融城奔走于各银行之间寻求扩大杠杆时，“心脏难受到险些倒在路上”。 杠杆的资金利率至关重要：无论是长期还是短期杠杆，资金利率都至关重要。因为，投资者的收益其 实就等于标的资产的收益减去贷款的资金利率。 因此，以8%的融资融券利率买入一只净资产收益率只有5%的股票，在长期来看明显是不上算的， 短期是否上算则取决于投资者的运气：而有经验的投资者都知道，这往往不会特别好。 住房按揭贷款是世界上最好的杠杆：不同于绝大多数的金融贷款，住房按揭贷款给投资者提供了这个 星球上最完美的杠杆。 这不仅由于许多政府为住房贷款打了折扣，更由于住房贷款不会在标的资产下跌时，要求投资者追加 保证金。 也就是说，不论房价跌到何等程度、哪怕跌到一文不值，投资者只能能够按时还上月供，就可以继续 持有住房，等待绝地反弹。 在这种情况下，一个以6%利率贷到住房按揭贷款的投资者，只要能够确信他的房产带来的房租收益 率能够高于6%，比如达到8%，那么他在长期就一定能够赚钱。 而以6%利率买入股息收益率为 8%的股票的投资者，却要担心在持有股票期间因股价大幅下跌导致 强制平仓所带来的风险。 不过，就目前来看，中国大陆房租收益率只有2%甚至更低的房地产资产，显然不在此列：除非投资 者能够借到只要1%利率的住房按揭贷款。 永远不要过度自信，杠杆率20%是美味的甜点：正由于大部分金融杠杆都存在被经纪商强制平仓的 可能，因此，投资者在使用杠杆时务必考虑可能发生的最极端情况。 这些极端状况应该包括、但不限于以下各类事件：1970年代香港股市在2年中暴跌 90%；日本房 地产价格在1989年以后的20年中持续下跌、最高跌幅达到70%；1987年美国股票市场曾一天 暴跌27%；阿根廷的物价在1990年代初期曾近在5年中飙升50,000倍；你投资的公司总部也 许在2001年的纽约世贸大厦里；1995年的阪神大地震导致日经指数暴跌。而正是最后一条，击 垮了尼克﹒里森供职的英国巴林银行。 因此，如果必须使用杠杆，那么把杠杆率控制在20%以内是一个明智的选择。这种低程度的杠杆率 既可以保证投资者避开绝大多数的风险，又可以使他们获得更好的投资收益：恰如餐后美味的甜点那 样让人心醉。 当然，如果你是一位自制力非常好的用餐者，那么这道甜点不吃也罢，毕竟自古以来，甜点都会增加 肥胖症和心脏病方面的风险。 ，