基金投资风格一致性及其对基金绩效的影响.pdfVIP

财贸研究 　20 10. 2 基金投资风格一致性及其对基金绩效的影响 李学峰 　徐 　华 　李荣霞 (南开大学 金融学系 ,天津 30007 1) 摘 　要 : 以 2004 年 2 月 27 日之前上市的 29 只开放式股票型基金为样本 ,采用 R SA 风格分析 方法 ,对投资风格进行静态分析和滚动分析 ,并设计投资风格一致性指标 ,考察中国开放式股票型 基金的实际投资风格 , 以及投资风格一致性对基金绩效的影响 。研究发现 : 中国证券投资基金实际 投资风格与其所宣称的投资风格不匹配 ;在行情上升阶段 ,投资风格一致性高的基金绩效优于投资 风格一致性低的基金 ,而在行情下降阶段则不存在显著差异 。 关键词 :证券投资基金 ;投资风格 ;投资风格一致性 ;基金绩效 中图分类号 : F830. 9 1　文献标识码 : A 　文章编号 : 100 1 - 6260 (20 10) 02 - 0089 - 09 一 、文献综述和问题提出 在各国的证券投资市场上 ,证券投资基金是规模和影响力最大的机构投资者 。正因为如此 , 自 Sharp e ( ) 1992 的开创性研究以来 ,对证券投资基金的投资风格的研究一直是金融领域关注的重点之一 。D ibar ( ) tolom eo等 1997 发现美国有 40%的基金被错误分类 ,其实际投资风格与宣称的投资风格不一致 。Kim ( ) 等 2000 发现超过 50%的共同基金宣称的投资目标与其实际投资目标不一致 ,其中严重不一致的共同 基金超过 33% 。证券投资基金的实际投资风格与宣称的投资风格的不一致引发了人们对这一现象及 ( ) 其对基金绩效的影响的研究 。Indro 1998 等研究发现 ,基金投资风格及其持续性对基金业绩有很大的 ( ) 影响 ,并且投资风格和投资策略都改变的基金业绩最差 。Chan 等 2002 发现 ,过去业绩表现差的基金 ( ) 风格更容易发生改变 ,尤其是价值型基金 。B rown 等 2003, 2005 发现 ,投资风格一致性程度高的基金 比投资风格一致性低的基金能取得更好的业绩 ,并且投资风格的一致性同业绩持续性有较强的相关性 。 随着我国证券投资基金的发展及其在证券市场中的作用 日益显现 , 国内对其投资风格的研究文献 ( ) 开始涌现 。曾晓洁等 2004 发现 ,我国基金的投资风格趋于相同 ,而且实际投资风格与基金招募书里 ( ) 宣称的投资风格相偏离 。熊胜君等 2005 发现 ,市场预期是基金投资风格转变的主要原因 ,其次是前 ( ) 期的业绩压力 ,最后是基金经理调整 。付金花 2006 发现 ,在市场处于持续低迷的情况下 ,不断变化投 ( ) 资风格的基金业绩优于保持投资风格一致性的基金 。李学峰等 2007 发现 ,绝大部分基金存在 “风格 漂移 ”现象 ,即实际投资风格偏离事前约定的投资风格 ,并简要考察了 “风格漂移 ”对基金绩效的影响 。 以上国内外的有关研究为我们深入考察和揭示证券投资基金的投资风格提供了很好的理论模型和 收稿日期 : ( ) 作者简介 :李学峰 1965 ,男