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浅析股权激励政策与利益操纵的关系 杨晓舟 摘 要：随着社会的经济发展，公司经营权与所有权逐步分离，股东们为了降低代理成本 (代理成本即是由于所有权和管理权分离所 产生的委托代理费用)，开始思考如何去提高管理者的工作效率，股权激励是一个有效的方法，但是一方面它能激励管理者努力工作，另 一 方面也会诱导管理者对收益进行操纵。由于收益操纵会使企业的发展受到影响，而且损害股东的利益；因此，要有效的控制收益操纵。 本文主要就股权激励与收益控制 以及代理成本之间的关系展开讨论。 关键词 ：股权激励 ；代理成本 ；收益操纵 一 、 引言 就如前面提到的伊利一样。 许多上市公司通过实施股权激励计划，来降低委托代理问题引起的 兰、管理者的利益操纵 代理成本，这个举措取得了很好效果．但是股权激励的漏洞被一些公司 管理者收益操纵是指一个企业的管理者为了获取更多的经济利益而 的管理者抓住了，将它变成了谋取私利的利器，其中最为人所熟知的是 通过隐瞒、虚报等方式影响公司股票价格的行为。可以说这种行为是一 设定极低的激励条件，使高管能轻松获取利益，例如2008年在行情不 种机会主义的表现行为。虽然在现实生活中管理者影响收益操纵的方式 佳的背景下，伊利股份将激励条件设置的很低，使公司高管轻易获得超 方法是五花八门、千奇百怪的，但是他们都有一个共性是这些行为实质 过3亿元的个人收益，仅公司总裁就获利超过2亿元，再新的会计准则 上都是企业的管理者为了自身的利益需求而有意采取的行动。 的背景下，不仅没有提高公司效益，反而在扣除股权激励后使公司账面 无论什么样的收益操纵都会影响企业长远健康的发展和股东的利 亏损。这类事件近几年时有发生，文 中正是基于这样 的现实背景展 益。一方面管理者进行收益操纵可以获取不正当的额外经济利益从而不 开的。 合理的增加了股东的代理成本；再加上管理者花费心思去进行收益操纵 随着企业规模的扩大，企业股东出现分化，企业股东对于管理者的 必定会影响管理者的管理水平，从而不利于公司的管理。在另一方面， 股权激励更为需要。随着现代企业 内部结构的发展，越来越多所有者发 因为收益操纵过程中可能会通过其他一些人完成，所以势必会有利益分 现股权激励符合企业发展的需要，在国外，从 8O年代开始，企业开始 摊 ，对于这一部分人的股权激励将毫无效果。最后，当收益操纵被曝光 推崇股权激励政策，并且使其占管理者薪酬中很大一部分。 后，股东对管理者信任程度会下降，进而引起股票价格的下降从而损害 公司股东们对股权激励认识的变化，通过分析与实践后，可以归纳 公司的经济利益 。 为两个方面。一是很多研究反应股权激励并不一定能达到 目的。虽然股 股票期权作为企业支付薪酬补充形式的一种，对管理者来说，存在 票期权激励可以使股东与管理者利益趋向一致，但是该方法对于厌恶风 某种程度的激励作用。财务管理理论认为：如果资本市场是完全有效的 险的管理者来说是收效甚微的。其次是公司所有人不得不思考股权激励 话，股票价格是能够反映公司价值的。公司的股东为了激励企业管理者 的适用性，并且在制定新的激励计划使，变得更加谨慎了。 将股价与管理者获得的报酬联系起来，目的是希望管理者会因此尽最大 二 、文献评述 的努力去发展企业和提高企业的业绩从而提高公司股价，当然相应的， 企业理论认为，管理者的激励机制是为了降低企业的代理成本。但 自身报酬也会增加 。 是仍有学者认为这是不成立的。特别是在 2001年安然、世通等财务舞 从激励管理者方面而言，股票期权是相当有用的一种激励方式；但 弊案爆发之后，使得人们不再 “迷信”这种方式。从理论上来看，股 是世界上没有完全完美的激励方式，因此这种方式也存在着收益操纵的 权激励能够有效的把所有者和管理者的目标联系起来，让管理者能从 自 缺陷。在过去，一些实证研究也证实了管理者薪酬与收益操纵存在着相 己的工作