基于合作博弈理论的房地产信托产品定价模型.pdfVIP

第4期 (总第377期) 财 经 问 题 研 究 Number4(GeneraJserialNo ． 377) 2015年4月 ResearchonFinancialna dEconomicIssues Anril 901 基 于 合 作 博 弈 理 论 的 房 地 产 信 托 产 品 定 价 模 型 林德琼，刘善存 (北京航空航天大学 经济管理学院，北京 100191) 摘 要：本文以合作博弈理论为基础，结合合作博弈理论中Sharply值的基本思想．以及房地产 信托计划中参与者的利益分配问题．构建房地产信托产品定价模型。利用该定价模型，通过数 值仿真分析信托规模、信托业的平均回报率、无风险利率以及宏观政策对信托计划 中各参与者 及投资者预期收益率的影响 ，并给出房地产信托计划中投资者预期投资收益率的计算方法。通 过实例论证测算得 出的投资者预期投资收益率与信托公司给出的预期收益率相差不大．表明本 文所构建的模型是合理的 关键词：合作博弈理论；Sharply值；信托产品定价模型：房地产信托计划 中图分类号：F832．49 文献标识码 ：A 文章编号：1000—176X(2015)04-0054-07 中国信托业经过黄金十年的飞速发展，截至 中存在较强的惯性。王谦 ]认为，企业发行债 2014年末 。其管理的信托资产总规模达到近 l4 券可对信托产品结构造成冲击 ，并可对信托产品 万亿元人民币，仅次于银行业 ，已跃居国内第二 的收益率产生制约。邓旭升和 肖继五[3]基于 大金融业，在国民经济中扮演着重要角色。作为 SVAR—GARCH—M模型和因子分析法研究发现。 金融市场重要的投融资渠道之一．信托公司运行 我 国集合信托产品预期收益率是 以债券回购利率 的效率和发展会直接影响到社会资金配置效率和 为基准，并随国内价格水平 的变化进行调整。许 宏观经济运行，其风险管理及产品定价 日益受到 雄斌 ]以信托创新产品为研究对象。对信托产 海内外金融界的重视。如何更加合理定价信托公 品定价规律做过研究。鉴于针对具体信托产品定 司发行的信托产品 (也称信托计划)，充分保障 价的研究还很少，本文基于合作博弈理论 ，以房 投资人的利益，真正使信托公司发挥 “受人之 地产投资信托产品为研究对象，构建信托产品定 托 ．代人理财 ”的职能，对于信托参与者来说 价模型。并通过实例论证其合理性。 意义重大。 一 、 合作博弈理论及在定价方面的应用 对信托产品定价研究的文献主要包括：余力 根据博弈局中人之间是否具有有约束力的协 等_1运用 CAPM模型和 BayesianVAR模型，对 议 ．可以将一个博弈过程分为合作博弈和非合作 我国集合信托产品的定价规律进行研究，认为其 博弈。合作博弈主要研究在博弈局中人之间具有 产品收益率偏重于安全性和稳定性，在定价过程 约束力的协议并使得整体利益最大时，各局中人 博士研究生，主要从事金融工程和信托研究。Email：lindurk@126．eom 教授，博士生导师，管理学博士，主要从事金融市场微观结构、行为公司金融 基于合作博弈理论 的房地产信托产品定价模型